国机精工(002046):守正出奇,培育钻产业成新增长点-深度点评

国机精工:背靠国机集团,轴研所＆三磨所双轮驱动。公司是国内轴承、磨料磨具领域的龙头企业,旗下轴研所垄断航天特种轴承供应,国家企业技术中心排名全国轴承行业第一(2021);三磨所是我国磨料磨具行业唯一的综合性研究开发机构,曾开发出我国第一颗人造金刚石及第一台六面顶压机。

   公司业务覆盖三大高增赛道:航天轴承、半导体耗材、培育钻石。1)航天轴承:"十四五"期间航天强国建设,我国航天发射次数将稳步提升,同时5年内商业航天市场中卫星制造有望达1000颗/年,拉动轴承需求;2)半导体耗材:减薄砂轮+划片刀市场规模约25亿元,日本DISCO市占率超80％,国产替代空间广阔;3)培育钻石:千亿市场空间,全球C端渗透率仅4％,高性价比优势下渗透率有望快速提升。

   公司技术实力领先,培育钻石有望贡献业绩增量:2021年,公司研发投入达1.61亿元,同比增加51.5％,研发费用率达4.8％。公司现有锻造法六面顶压机产能200-300台/年,年产值2-3亿元,供需缺口下盈利能力有望恢复。公司MPCVD法大单晶项目已投入2.22亿元,开始量产培育钻石,并将在2年内追加投资2亿元。培育钻石行业目前处于供不应求状态,公司项目满产后有望贡献增量业绩。

   投资建议:国机精工(002046SZ下辖两大国家级科研单位,垄断航天特种轴承,同时是我国超硬材料领域先行者。公司作为锻造法六面顶压机龙头,同时积极布局MPCVD法培育钻石,培育钻石业务有望为公司业绩注入新动能。预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.34/3.29/4.36亿元,对应当前PE估值分别为22x/16x/12x,给予"买入"评级。

   风险提示:培育钻石业务推进不及预期,传统主业景气度下滑,子公司持续亏损。