麦捷科技(300319):业绩符合预期,经营质地改善

业绩实现高增长,经营质地改善。

   4月21日和26日公司发布2021年年报和一季报,2021年公司营业收入33.18亿元,同比增长归母净利润3.04亿元,同比增长752.03％;扣非后归母净利润2.64亿元,同比增长6158.80％。公司在一季度国内疫情频发和下游消费电子市场需求较弱的情况下,依然实现营收体量的同比增长,公司一季度营收7.99亿元,同比增长实现归母净利润0.44亿元,同比-剔除计提的21年股权激励费用0.22亿元后,公司实现利润同比持平的压力,业绩改善显著,反映了公司经营质地的持续改善。

   高端电感持续放量,本部业务持续向好。本部2021年实现销售收入10.27亿元,同比增长27.03％,实现净利润2.29亿元,同比增长160.46％。公司紧跟电子元器件产业升级及国产化浪潮,以客户为导向,强化与核心客户的合作关系,实现国内外主流优质客户的全面服务,并随着公司募投项目的产能的陆续释放实现业绩良好的增长。

   滤波器向高端化和系列化突进,国产化进展陆续突破。公司已经掌握多个系列(TX、RX、双工器、三工器、四工器)、不同频段(Sub3G频段、UHB、毫米波)元器件设计能力,工艺流程较完善,能充分满足下游客户对产品参数及规格的个性化需求。21年LTCC、SAW滤波器出货量显著提升,且主要产品毛利率水平稳定。子公司麦捷瑞芯BAW项目也取得阶段性成果。公司是国内目前少有的同时量产SAW、LTCC和BAW滤波器的企业,具备优秀的产业卡位优势。

   子公司业绩显著改善。金之川2021年实现收入4.27亿元,同比增长实现净利润3882万元,同比增长15.65％。在巩固原有核心客户以外,重点开发和维护新导入的汽车电子行业客户,并取得有效进展。星源电子2021年实现销售收入19.08亿元,同比增长68.78％,实现净利润5306万元,实现扭亏为盈,主要受益于中尺寸显示行业地位的稳步提升,各项费用开支明显改善。

   投资建议维持"买入"评级。

   考虑到疫情对需求端的负面影响我们调整公司2022-24年的归母净利润至4.08/5.16/6.66亿元,同比增长34.3％/26.5％/28.9％,对应EPS为0.47/0.60/0.7722-24年PE估值为15.86/12.54/9.73倍。公司作为国内一流滤波器和电感核心供应商,凭借募投项目扩产的落地将受益于相关零部件的国产化替代。

   风险提示国产化替代不及预期、募投项目不及预期、资产减值风险