韶钢松山(000717):2022Q1业绩短期下滑,全年仍有提升空间-2021年报暨2022年一季报点评

维持"增持"评级。公司2021年、2022Q1实现营收455、69.48亿元,分别同比升44％、降11.88％;实现归母净利19.22、1.08亿元,分别同比升3.27％、降74.03％,业绩符合预期。考虑到原材料价格大幅上涨及疫情等因素,下调公司22-23年EPS预测为0.81/0.83元(原0.97/1.06元),新增24年EPS预测为0.85元,对应22-24年归母净利为19.55/20.12/20.58亿元。维持公司目标价5.4元,维持"增持"评级。

   受短期不利因素影响,一季度业绩有所下滑。2022Q1公司7号高炉大修,全季无产量,公司钢产量同比降26％,且疫情影响公司下游钢材需求;此外铁矿、煤炭、废钢等原料价格大幅上涨,导致公司利润承压。后期随着公司高炉复产、疫情好转、原料供需矛盾缓解,公司盈利情况将逐步好转。

   坚持对标找差,降本提效成果显著。21年公司日均产铁量由1.85万吨跃上1.9万吨平台;同时公司期间费用率同比降0.78个百分点,其中销售、管理、财务费用率分别同比降0.27、0.39、0.19个百分点。未来随着公司持续优化生产工艺、增强成本管控能力,公司将继续实现降本提效。

   坚持精品战略,多项产品取得认证突破。公司主要产品包括建筑用材、中厚板、工业线材、特钢四大系列,其中低温螺纹钢通过中石化认证;HRB600高强筋钢完成生产许可认证;船板通过9国船级社工厂认可,桥梁板通过中国船级社首批认证;高建钢板、低合金钢等钢板通过新加坡FPC认证等。随着更多新认证产品逐步放量,将为公司贡献业绩增量。

   风险提示:检修高炉未能按计划复产;钢材下游需求大幅下降。