金科股份(000656):行业政策迎来改善,公司经营风险降低-2021年度和2022年一季度业绩点评

维持"增持"评级,维持目标价5.36元。受行业销售下行以及结算进度影响,我们下调公司2022～2023年业绩增速至5％、9％(原为18％、16％),预计2024年业绩增速为1％。我们下调公司2022～2023年EPS至0.71、0.77元(原为1.57、1.83元),预计2024年EPS为0.78元。维持目标价5.36元,维持增持评级。

   公司房地产结算稳定,生活服务和地产+业务实现较高增速。2021年公司实现营收1123亿元,增长28.1％。其中,房地产开发实现1035亿元,增长27.0％;生活服务实现38.2亿元,增长71.4％;以地产+业务为主的其他业务实现营收49.8亿元,增长60.1％。2022年Q1公司实现营收127亿元,同比增长2.2％,结算出现放缓。

   公司业绩符合预期,利润率随行业下行,短期业绩承压。2021年公司毛利率和净利率分别为17.2％和3.2％,较2020年分别下降5.9和4.8pcts,主要因为受市场影响,计提21.6亿元的存货跌价减值,同时投资净收益也出现一定程度下降,再叠加少数股东损益占比提高至46％稀释母公司股东利润。2022年Q1公司利润率进一步下降,毛利率和净利率分别下降至10.7％和-2.3％,公司在2022年Q1出现亏损,短期业绩承压。

   随着行业融资政策逐渐迎来改善,公司经营风险逐渐降低。截止2022年Q1,公司三道红线中现金短债比小于1未达标,短期现金流较紧张。随着近期行业政策逐渐迎来改善,预计公司经营风险进一步降低。

   风险提示:行业调控进一步收紧,行业需求下行幅度超于预期。