长信科技(300088):净利润短期承压,汽车电子业务放量可期-点评报告

公司2022年Q1实现营业收入17.17亿元(YoY+10.50％),归母净利润为1.81亿元(YoY-21.66％),扣非归母净利润为1.72亿元(YoY-21.03％)。

   投资要点:

   净利润短期承压,消费电子业务有望恢复:2021年公司实现营收70.18亿元,同比增长2.55％;归母净利润9.04亿元,同比增长8.39％。公司21年营收增长主要是疫情导致的宅经济提升了公司消费电子类产品销量,并且下游新能源汽车需求旺盛带动公司汽车电子业务快速增长。归母净利润增长主要是因为规模扩大和对子公司比克动力的投资收益增加。22年Q1长三角、珠三角疫情导致下游开工不足,公司消费电子业务订单有所减少,但是得益于高增长、高毛利的汽车电子业务带动,一季度营收仍然实现增长。但是受疫情影响,以消费电子为主业的控股子公司东莞德普特一季度出现亏损,叠加原材料成本上升,归母净利润同比下滑。我们预计随着疫情缓解、消费电子需求回暖,叠加新能源汽车、UTG等业务持续放量,公司22年成长可期。

   减薄业务发展迅速,汽车电子业务放量可期:公司减薄业务技术优势明显,是国内唯一通过苹果公司认证的供应商,营收规模和盈利水平居于业内首位。下游客户包括Sharp、LGDisplay、京东方等国内外面板巨头,公司目前以减薄为基础的UTG业务已经具备量产能力、一期产能300k/月,并且随着重庆永信和减薄六期扩建项目完成建设,产能有望进一步增加。同时,受益于LCD面板向国内转移带来的需求增加,亦利好公司屏幕减薄业务实现持续增长。汽车电子方面,公司汽车电子业务营收占比超过33％、毛利率水平较高,产品种类齐全、技术优势明显,覆盖中控屏、车载屏等技术难度较高的核心模组。目前已经成为比亚迪、特斯拉等国内外汽车巨头重要供应商,打入了全球70％以上的汽车品牌产业链。公司受益汽车电动化、座舱智能化带来的显示屏数量、单价提升,有望带动相关业务量价齐升。

   盈利预测与投资建议:预计2022-2024年实现营业收入为80.71/95.24/113.34亿元,归母净利润分别为9.82/11.95/14.31亿元,对应5月5日收盘价,EPS为0.40/0.49/0.58元,对应PE为15.18X/12.47X/10.41X,维持"增持"评级。

   风险因素:宏观经济波动风险;中美贸易摩擦风险;市场竞争加剧风险;下游需求不及预期风险;原材料供应价格波动风险;汇率风险。