崇达技术(002815):产品结构持续优化,大客户战略取成效-2022年一季报点评

近日,公司发布了2022年第一季度财务报告。在当前云计算、5G、大数据、物联网、人工智能、工业4.0等应用场景的加速演变下,报告期内,公司实现营业收入15.02亿元,同比上涨15.61％;实现归母净利润1.57亿元,同比上涨28.20％,环比上升64.12％;扣非归母净利润为1.56亿元,同比上涨40.07％,环比大涨74.52％。

   新增产能释放,经营状况良好。2021年,公司生产和销售PCB的面积分别为491.87万平方米、470.93万平米,产量和销量分别同比增加30.27％、28.72％,产销率达到95.74％。随着珠海崇达一期产能释放,公司整体产能达到582.92万平方米,产能同比增长40.60％。在迅速提升整体产能的同时,公司也保持着稳定的利润收入,毛利率及净利率分别为25.96％、10.20％;三项费用率合计为7.84％,同比下降2.18pct,费控表现优异;偿债能力稳健,资产负债率从45.40％下降至44.20％,流、速动比率分别为1.67、1.28,同比小幅改善。

   PCB产品类型繁多,应用领域广泛。公司产品包括双面板、高多层板、HDI板、厚铜板、背板、软硬结合板、埋容板、立体板、铝基板、高频板、IC载板、FPC等PCB全系列产品;广泛应用于通信设备、工业控制、医疗仪器、安防电子、航空航天等高科技领域,提供一站式客户服务,可满足客户不同类型产品的需求。2021年,公司在5G高频高速电路板、车载电子用电路板、AI服务器用电路板、MiniLED用电路板、电路板信号完整性、厚铜大载流印制电路板等高端PCB产品方面加大研发投入,做好产品批量生产的技术储备。

   推行大客户销售战略,内外销结构持续优化。公司深耕PCB行业二十余年,凭借着专业的市场定位以及多年技术与经验的沉淀形成了独特、有效的服务模式和快速反应客户需求的能力,并深入推动行业大客户销售策略,加强与下游行业领先企业的合作。5G通讯方面,公司合作的主要客户有中兴、烽火通信、康普(CommScope)、高意(II-VI)、安费诺(Amphenol)、Intel、华勤等;其他领域的大客户还包括ABB、施耐德(Schneider)、博世(Bosch)、海康威视、大华科技、京东方(BOE)、新华三(H3C)、松下(panasonic)、Preh均胜、雅达(ASTEC)、伟创力(Flextronics)、捷普(Jabil)等各行业领先企业。随着全球经济复苏的步伐,2021年公司外销、内销收入分别实现同比增长39.35％和28.61％,内外销结构持续优化,抗风险能力不断增强。

   在5G基础设施建设全面铺开、大数据、人工智能以及智慧城市等信息化加速的大环境下,全球PCB市场规模快速成长。而公司作为我国印制电路板行业的优秀企业,在印制电路板市场构建了较强的竞争力,并可一站式满足客户不同产品的需求。结合上述产业发展趋势与公司动态,我们预计公司2022-2024年营业收入股分别为73.11/85.28/98.00亿元,归母净利润8.10/9.98/12.07亿元,对应EPS分别为0.92/1.14/1.38元,对应PE分别为12/9/8倍,给予公司"增持"评级。

   【风险提示】

   原材料价格波动风险;

   中美贸易摩擦导致的经营风险;

   公司扩产进度不及预期;

   下游市场需求不及预期。