正邦科技(002157):猪价低迷业绩下行,开源节流有望实现触底反弹-年报及一季报点评

事件:正邦科技发布2021年年报及2022年一季报,公司2021年实现营收476.70亿元,(-3.04％),归母净利润-188.19亿元(-427.62％),2022年一季度实现营业收入64.90亿元(-48.92％),归母净利润-24.33亿元(-1249.73％)。

   数据要点:猪价低迷业绩下行。公司2021年实现营收476.70亿元,同比减少3.04％。公司以生猪养殖为核心业务,受到2021年猪价走势低迷的影响,该业务板块营收289.55亿元,同比下滑16.88％,占比达60.74％。饲料收入实现164.80亿元,同比增长20.73％,占比34.57％。此外公司自主研发生产和销售兽药产品,实现营收1.86亿元,同比增长97.56％。分地区来看,公司主要业务集中于南方片区,营收占比较高,达到54.4％。

   饲料业务稳健发展。公司2021年销售饲料合计481.94万吨,同比增长6.33％,其中猪料销量263.16万吨,同比增长11.91％,受到当年生猪产能有效释放,以及公司利用自身防控非洲猪瘟的技术优势,为规模化养殖户提供良好的技术支持的影响,猪料销量有所增长。而禽料销量184.44万吨,与去年持平。公司饲料业务板块的战略定位为支持主营业务发展,近年经营相对稳健。

   轻装上阵,产能优化升级。2021年公司全年销售生猪1,492.67万头,同比增长56.14％,位列A股生猪养殖类上市公司前列。2022年一季度公司销售生猪242.61万头,同比下降5.91％。产能方面,目前公司母猪产能在220万头左右。2021年面对猪价低迷的走势,公司将发展战略由规模化扩张调整为提质增效。主动压缩能繁及后备种群规模,淘汰低效母猪,种群效能不断提升。2021年年末生产性生物资产为23.97亿元,较年初同比下降73.68％,截至一季度末能繁母猪为38万头。此外,公司清退了低效及不经济的租赁场,并取消部分不经济的代建产能,产能进一步优化升级。成本方面,公司一季度育肥完全成本为20元/kg左右,剔除四项费用后的养殖成本为16.45元/kg,成本有望进一步降低。多渠道融资保证资金流稳定,本轮猪周期后有望触底反弹。国内市场生猪价格持续低迷,公司业绩受到较大影响。资金储备方面,截至2022年一季度末,公司货币资金为30.73亿元,较2021年年末减少40.14％。公司已与全国多家金融机构不断深化合作,目前融资渠道主要包括银行融资、资产市场融资、专项资金支持、发行债券、活化资产等多种途径,为现金流提供一定补充。截至2022年一季度末,公司银行总授信254亿,其中未使用授信为71亿。

   此外,公司作为江西省最大的民营企业,近期江西省各相关部门、机构以及各国有投资平台公司纷纷为公司纾困解难,给予纾困资金支持以及相关政策扶持,确保公司在发展过程中所需现金流的稳定,助力公司顺利度过本轮猪周期,实现可持续发展。目前公司现金流压力逐渐减少,随着下半年猪周期拐点将至,正邦科技正股及相应转债有望实现底部反弹。

   风险提示:

   生猪出栏量不及预期风险;

   国内疫情扩散加剧;

   动物疫情突发。