亿嘉和(603666):智能电力机器人龙头,智能电网内循环扩张-深度研究

电力巡检/带电作业机器人龙头,其他应用多元化扩张

   亿嘉和科技股份有限公司主要从事特种机器人产品的研发、生产、销售及相关服务,面向电力、消防、轨道交通等行业领域。提供多样化的智能产品、智能服务和系统解决方案,目前其明星产品有带电作业机器人、电力巡检机器人、消防机器人等。在产品功能方面:公司持续进行产品的深度开发和优化,不断升级、完善设计和技术方案,提升产品的性能,公司各类产品均已多次迭代升级,产品的整体稳定性、功能优越性、环境适应性等方面不断突破,综合能力已达行业内领先水平。

   电力巡检以及带电作业机器人市场空间大,竞争格局好

   因公司市场主要在江苏和浙江,我们选取两地20年数据作为参考样本进行分析。假设浙江+江苏变/配电站数量与总用电量比值保持不变,假设每台巡检机器人价格为40-80万元,浙江+江苏的市场容量为266-532亿元,全国的市场空间为1768-3535亿元;浙江+江苏每年新增市场容量为14-28亿元,全国每年新增市场空间为91-183亿元。重视研发,领先行业的正向设计进入自我挑战的新世界细数公司历来产品,无论是新品羚羊D200,还是其他产品,一经推广,总能实现其商业价值。从研发落地过程再往深处去看,支撑公司精准把握需求、快速推出新品的背后,是其强悍的研发管控体系。公司22年第二轮行权的期权数量远大于第一轮,而且授予人数更是远多于第一轮。授予主体为公司核心管理/技术/业务人员,我们认为此次股权激励体现了公司在扩大规模做强市场的同时,不忘重视基础团队的激励。且考察期时间更长,体现了公司对于自身长期稳定发展的信心,对于市场的乐观,以及持续提升公司战斗力的意愿非常强烈。有望推动公司整体业绩跨上一个新的台阶。

   盈利预测:我们预计2022-2024年实现归母净利润分别为6.23/7.84/9.88亿元,对应当前PE估值分别为16.72/13.27/10.54倍。我们选取可比公司南网科技、申昊科技、国电南瑞作为可比公司,其2022年平均PE估值为31.79倍。综合考虑公司的龙头竞争地位以及下游行业广阔的需求前景,给予公司2022年30倍PE估值,对应2022年目标价格为90.3元,予以公司"买入"评级。

   风险提示:客户集中风险;业务区域集中风险;市场竞争加剧风险;科技创新风险。