新疆众和(600888):电子材料产能大步扩张,把握新能源行业高成长-事件点评

事件概述:2022年5月26日,公司发布对外投资规划,拟1)投资3.87亿元建设2.3万吨高纯铝项目,建设期为2年;2)投资4.16亿元建设1.6万吨电子铝箔项目,建设期为2年;3)投资2.79亿元建设720万平方米腐蚀箔产能,建设期为1年;4)投资0.83亿元建设3.5万吨铝合金产能,建设期为1年。根据公司公告预测,上述项目预计建成后合计增加公司净利润年均1.85亿元,同时公司发布公告为上述项目投资主体公司提供担保额度。?

   新能源领域快速增长,高端铝材需求放量。随着新能源发电及储能、工业控制电源领域的快速发展,大容量、高质量铝电解电容器需求呈现快速增长,使电极箔下游产品电容器需求反转,电极箔需求放量。根据公司公告,2017-2021年,国内电子铝箔销量从7万吨增加至11万吨,腐蚀箔需求从1.2亿平方米增加至1.8亿平方米,公司高端铝材产品的需求均处于快速增长期。

   高端铝材产能大幅扩张,产业链配套进一步完善。公司目前已形成"能源-(一次)高纯铝-高纯铝/合金产品-电子铝箔-电极箔"电子新材料循环经济产业链,拥有一次高纯铝产能18万吨,高纯铝液产能5.5万吨,电子铝箔产能3.5万吨,电极箔产能2300万平方米,此次投资规划的高纯铝产能均为偏析法产能,成本较三层电解法具有优势,下游可批量应用于电子铝箔。公司21年配股募资建设1.5万吨高纯铝产能以置换原有产能,预计叠加此次投资项目建成后,公司合计将形成约7.8万吨高纯铝产能,4.6万吨电子铝箔实际产能,电极箔方面,目前公司拥有2300万平米化成箔产能和配套腐蚀箔产能,本次公布的投资项目建成后,可新增720万平米腐蚀箔产能,产品可单独外售,公司19年募投项目750万平米化成箔产能尚未建设,远期建成后可与腐蚀箔产能实现配套。

   废铝回收顺应低碳节能趋势,铝合金业务做大做强。目前公司拥有15万吨铝合金及制品产能,部分铝原材料仍需外购,根据公司公告,公司将布局3.5万吨废铝回收业务,该项目废铝原料来源充足,投产后可降低原料成本,提升盈利能力,同时由于生产1吨电解铝碳排放约为11.2吨,再生铝仅为0.23吨,可大幅实现节能降耗,也标志着公司业迈出进入再生铝行业的第一步。

   扩产半导体及航空航天领域产品,参股天池能源带来投资收益。公司2021年配股项目将扩建高纯铝产能1.5万吨、超高纯铝基溅射靶坯500吨(应用于半导体芯片、平板显示器等)、强高韧铝合金大截面铸坯3000吨(应用于航空航天领域),扩产项目的高毛利率将为公司业绩带来高弹性。此外,公司参股上游天池能源,将受益于煤炭、发电业务持续向好,带来丰厚、稳定的投资收益。

   投资建议:考虑到公司高端铝材产品下游需求放量叠加产能扩张规划明确,我们上调业绩预测2022-2024年EPS分别为1.02元、1.13元和1.37元,对应PE分别为8、7和6倍,维持"推荐"评级。?

   风险提示:铝价格大幅下跌,项目进展不及预期;电极箔价格大幅下跌。