中文在线(300364):海内外双轮驱动,构建IP+数字藏品生态驶入元宇宙赛道-深度研究

作为国内领先的数字版权供应商,中文在线拥有多个内容原创平台,包括综合性原创内容平台17K小说网和多个垂类内容平台,截至2021年,公司拥有数字内容资源510万+种,原创驻站作者440万名,已与600+家版权机构合作,共签约2,000+位知名作家,作品／作者资源在A股上市公司中位列第一。

   公司有文化业务和教育业务两大主营业务,其中文化业务是公司收入的中流砥柱,2021年营收占比为95.7％。文化业务中,主要包括3个细分业务:1)数字阅读业务:公司拥有全品类+多垂类内容平台,手握大量优质内容资源;2)IP衍生业务:以文学IP为核心,向下延展IP产业链,包括音频、中短剧、动漫、影视等,实现文学IP的全生命周期经营;3)海外业务:海外业务表现抢眼,2021年实现营收6亿元,占主营业务收入比例超过50％,已成公司的重要现金牛业务。

   公司抢先布局,致力于打造文化产业的元宇宙,将从四个角度入手打造文化宇宙:1)新内容:发布"中文元宇宙全球征文大赛",打造元宇宙语境下的新内容;2)新形态:重点探索虚拟人、数字藏品、IP元宇宙三大形态;3)新技术:产学研多方合作,关注元宇宙相关技术发展;4)新经济:基于区块链,开启全新的版权保护模式。

   投资建议

   我们预计22-24年公司实现归母净利润1.51亿/1.94亿12.29亿,EPS为0.20/0.26/0.31元,给予公司22年1.2倍PEG,对应合理市值为92亿人民币,合理股价12.5元,首次覆盖并给予"买入"评级。

   风险提示

   行业监管政策调整的风险;海外业务及元宇宙相关研发不及预期的风险;IP衍生业务发展不及预期的风险