亿嘉和(603666):电力机器人龙头,享受行业高景气红利-首次覆盖报告

投资要点:

   综合PE和PB两种估值方法,给予公司69.6元的目标价,首次覆盖给予"增持"评级。预计2022-2024年公司的营业收入分别为17.29/22.95/30.05亿元,归母净利润分别为5.73/7.50/10.06亿元,预计2022-2024年每股收益分别为2.75/3.61/4.84元。

   受益电网智能化加速推进,电力机器人渗透率将快速提升。电力特种机器人承担了电网智能化中的信息采集和操作的功能,能够更好地保障人员安全,提高供电可靠性。国网、南网和国内地方性电网公司在"十四五"的投资金额预计接近3万亿元,将大幅超过"十三五"期间全国电网总投资额2.57万亿元,电网智能化将是重要的投资加码方向。根据我们预测,室内电力巡检机器人/室外电力巡检机器人/带电作业机器人的渗透率有望从2021年的7％/10％/6％,快速提升至2026年的22％/30％/35％,未来五年国内市场规模合计有望超过400亿元。

   电力机器人龙头企业,业务全方位扩张值得期待。公司早期业务起步于江苏,华东地区以外营收占比从2018年的3.6％快速提升至2021年的17.8％,地域扩张战略成果显著,电力机器人产品市占率有望进一步提升。产品端,公司电力巡检机器人市场份额稳居全国第一,并且是国内唯一一家可以商业化的带电作业机器人企业,凭借深厚的技术积累和品牌优势,持续向消防、轨道交通、石油化工等多领域渗透,通过2021年定向增发,有望突破制约公司快速发展的产能瓶颈,增强公司的持续盈利能力。

   催化剂:智能电网的加速推进。

   风险提示:电网智能化进度不及预期,行业竞争加剧,客户集中度较高。