东珠生态(603359):生态修复龙头,林业碳汇增添成长新动能

生态修复龙头企业,业绩稳步增长

   东珠生态成立于2001年,于2017年在上交所主板上市。公司深耕生态湿地修复二十余载,主营业务逐渐扩展至水环境治理、市政景观、国储林、森林公园、矿山修复、乡村振兴建设等板块,拥有集苗木种植、生态景观设计、生态修复与景观工程建设、景观养护为一体的全产业链集成运营能力,已成为是一家集投融资运营、规划设计咨询、林碳开发管理、生态环境治理为一体的综合性强、专业度高的生态修复与治理服务商。凭借在行业内的领先地位,公司近几年业绩稳步增长,营收从2017年的12.21亿元增长至2021年的27.11亿元,CAGR约为22.07％,对应的归属净利润也从2.43亿元增长到4.81亿元,CAGR约为18.61％。

   政策推动生态环保发展,在手订单充足国家高度重视生态文明建设,持续贯彻"绿水青山就是金山银山"的理念,生态环保投资完成额从2013年的1416亿元高速增长到2021年的8210亿元,CAGR近50％。"十四五"国土绿化目标提出:力争到2025年全国森林覆盖率达到24.1％,森林蓄积量达到190亿立方米,草原综合植被盖度达到57％,湿地保护率达到55％,60％的可治理沙化土地得到治理。《全国湿地保护工程规划(2002-2030年)》中提到:到2030年,中国湿地自然保护区将发展到713个,国际重要湿地达到80个,建成53个国家湿地保护与合理利用示范区。在国储林方面,林业局规划2035年建成2000万公顷国储林,投入规模预计将超5000亿元,国储林市场规模年均增加260-380亿元。政策推动,生态环境保护行业发展前景较好。顺应行业发展东风,自2022年以来公司累计新中标项目2个,签订项目合同2个,合计金额17.44亿元,是2021年营收的64.34％,充足的在手订单为公司的业绩增长奠定了基础。

   加码布局林业碳汇,增添公司成长新动能在夯实生态修复传统主业的同时,积极开展林业碳汇业务。林业碳汇是目前最经济的碳吸收途径之一,其成本大概在10-50美元/吨,而其余途径成本均高于100美元/吨。在"双碳"大背景下,林业碳汇具有良好的发展前景。公司设立全资子公司东珠碳汇加码林业碳汇布局,并积极与上海环境能源交易所、四川省长江造林局、宁化县人民政府等党政机构积极合作,共同开发相关区域林业资源。公司深耕林业20余年,开展林业碳汇具备资源、资金、技术等优势,将受益于全国CCER市场重启。林业碳汇有望为公司未来业绩增长提供新的动能。

   盈利预测

   我们看好公司在生态修复行业的市场地位以及林业碳汇的战略布局,预测公司2022-2024年归母净利润分别为5.60、6.61、7.78亿元,EPS分别为1.26、1.48、1.74元,当前股价对应PE分别为10、8、7倍,首次覆盖,给予"推荐"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、林业碳汇竞争加剧的风险、政策推进不及预期的风险、碳交易推广不及预期的风险、疫情反复的风险等。