三孚股份(603938):"两硅"产品景气提升,一体化优势进一步加强-中期点评

事件:公司发布2022年半年度业绩预告,预计22H1实现归母净利润3.96～4.25亿元(同比+167.83％～+187.44％)。同时公司发布公告,拟投资2.32亿元建设"年产3万吨氯丙烯项目"。

   "两硅"产品景气提升,产品价格同比上行:报告期公司两硅产品价格同比均有所上涨,三氯氢硅方面,在我国持续推进实现"双碳"目标的背景下,光伏、新能源等行业快速发展,行业景气持续提升,当前我国多晶硅行业具有较多新建及扩建项目,对光伏级三氯氢硅形成较强需求,同时硅烷偶联剂行业也随着国内外宏观经济逐步复苏而景气上行,对其原料三氯氢硅同样形成持续需求。公司当前拥有三氯氢硅产能6.5万吨/年,作为细分行业龙头规模优势显著。高纯四氯化硅方面,当前全球对光纤光缆需求持续增加,对高纯四氯化硅形成较强需求。报告期公司三氯氢硅产品在需求驱动下价格提升,高纯四氯化硅产品生产稳定,产销量及价格同比均大幅提高。除此以外,公司硅烷偶联剂项目自21Q4试生产以来产能逐步释放,目前整体运行稳定,产品向下游推广较为顺利,气相二氧化硅产品在报告期产销良好,产品质量稳定并获得了下游客户的较高认可,对公司盈利能力提升提供一定支撑。

   各项目顺利推进,一体化优势进一步加强:公司持续扩张自身规模,2021年已规划并建设5万吨/年三氯氢硅项目,涉及三氯氢硅产能5万吨/年以及四氯化硅产品2万吨/年,预计于22Q3进入试生产,此外于2022年6月发布公告,拟投资7526.52万元建设"7.22万吨/年三氯氢硅扩建项目",未来随着项目逐步推进,公司两硅产品产能有望显著增加。同时公司向下游延伸逐步推进,根据公告,公司电子级三氯氢硅产品已形成稳定销售,电子级二氯二氢硅产品市场认证过程顺利。此外,公司硅烷偶联剂项目持续推进,根据公告,二期"年产73000吨硅烷偶联剂系列产品项目"将于2022年全面投产,此外公司此次投资建设的"年产3万吨氯丙烯项目"所涉及氯丙烯产品为公司硅烷偶联剂项目所需原材料,投产后将有效提高公司硅烷偶联剂产品的原材料自供占比,进一步降低生产成本。未来随着各项目逐步落地,公司上下游一体化优势有望进一步加强,为公司未来盈利能力的提高提供强劲助力。

   投资建议:我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为8.54亿元、10.42亿元、13.33亿元,维持买入-A投资评级。

   风险提示:研发不及预期;在建项目落地不及预期;宏观环境不及预期