浙文影业(601599):国有资本完成相对控股,影视板块重整行装再出发-覆盖报告

浙文影业成为国有相对控股的混合所有制影视文化上市公司。公司原名江苏鹿港文化股份有限公司(简称"鹿港文化"),主营为影视业务与纺织业务。浙江文投通过接受表决权委托和认购非公开发行股票合计拥有上市公司4.31亿股对应的表决权,占上市公司总股本的37.16％,成为公司控股股东。2021年2月,上市公司名称正式变更为浙文影业集团股份有限公司,简称变更为"浙文影业"。在浙江文投的领导和管理之下,公司在资本实力、资源调配等能力上获得提升,原有资产逐个盘活,纺织业务稳健增长,影视业务运营逐步好转。

   发挥控股股东协同效应,打造"新主流剧"特色项目持续输出能力。

   (1)优质影视公司持续减少,公司具有牌照稀缺性。根据国家新闻出版总局公告,2021-2023年度国内持有《电视剧制作许可证(甲种)》机构为41家,相比2019-2021年度73家,2017年度113家,大幅减少。公司子公司世纪长龙具备《电视剧制作许可证(甲种)》资质,具有一定牌照稀缺性。

   (2)浙江文投是浙江省文化产业发展的重要投资主体和投融资主平台,在控股股东浙江文投的支持下,公司加强与国内头部影视创作资源合作,扩大影视优质生态合作圈层,形成头部聚集效应。现已与多位国内知名的编剧作家、优秀导演、优秀制片人建立了深度合作关系,为公司未来数年的优质项目开发体量提供了有力保障。

   (3)近几年,国家广电总局及各地方政府均出台引导扶持政策,推动创作播出更多反映时代新气象,讴歌党和国家、人民的优秀主题作品。据艺恩数据,2021年度好评度TOP10的剧集中,主旋律题材占4部。在此背景下,公司影视板块定位"新主流剧"赛道,兼具社会效益与经济效益。公司下属的影视子公司过往在战争、革命、军旅等主流象限深耕,具备良好的口碑,主旋律、正能量的影视作品是公司核心竞争力。制定并执行三大发展路线,影视业务有望焕发新活力。我们认为,公司以推进文艺精品创制为方向,储备了多层次、多题材的优质项目,既符合广电总局对题材选择上的要求,并且在制作水准上具有较强的市场竞争力。根据公司2021年报披露,公司影视作品围绕以下三大路线展开:1)以"重大、军事、公检法"等"体制向"高门槛的剧集,加强与相关部门的合作,建立国资影视公司在内容上的独特优势;2)尝试头部古装大剧的开发,以剧为支点探索影视文旅、影视科技的融合;3)针对下沉市场和Z时代用户,积极探索商业分账剧、短剧、短视频等新内容形式,培育新的增长点。

   投资建议:公司影视板块重整行装再出发,逐步建设以新主流剧为特色的影视生态。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.81亿元,1.90亿元和2.85亿元,对应现有股价PE分别为53X,23X和15X,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:(1)疫情反复影响公司影视项目制作进度;(2)影视行业强监管政策超预期;(3)长视频平台减少内容采购预算。