立航科技(603261):深耕航空地面保障装备,机载系统配套取得重大突破-深度研究

核心航空地面装备和部装服务供应商,技术实力雄厚。公司成立于2003年7月3日,自成立以来,公司陆续布局了飞机地面保障设备、航空器试验和检测设备、飞机工艺装备、飞机零件加工和飞机部件装配等业务。目前,公司在航空地面保障装备和飞机部装领域具备较强的优势。公司已取得AS9100D航空航天国防组织质量体系认证证书、安全生产标准化企业认证证书、国家高新技术企业认证证书等其它科研生产证书。公司具有深厚的相关技术积淀,经过长期实践,建立了完整的科研生产业务体系,在复杂精密的机电液一体化设备领域具有深厚的技术积淀并取得丰硕的成果。公司目前在飞机地面保障设备领域已取得有几十项相关专利,在电液伺服控制、传感器与检测、基于PLC液压缸同步控制、多轴运动机构同步控制、轮式全方位运动控制、大型结构件焊接变形控制、六自由度运动调姿、飞机装配等方面积累了丰富的工程经验,同时构筑起稳定的客户关系。

   稀缺的航空地面保障装备标的,自动化转型优势突出。在航空地面装备领域,公司主要产品包括挂弹车、发动机安装车、试验检测装备和维修千斤顶。据保障经验统计,外场挂弹工作量占飞机军械专业保障工作量的50％以上,自动化的挂弹车是该领域的发展趋势,公司具有一定的先发技术优势。发动机安装车主要用于飞机的制造和发动机的维保,随着军机和民机保有量持续提升,对于发动机安装车的需求也与日俱增,同时我国目前发动机安装车的自动化仍处于起步阶段,公司基于挂弹车等地面装备积累的自动化升级技术有望持续往发动机安装车领域移植。

   立足优势部装业务,多点布局航空制造领域。部装业务是公司的传统优势领域,同时部装是目前民营企业参与航空制造的最高配套层级,资质较为稀缺。同时公司围绕航空制造领域还布局了机加工、工艺装备研制等业务,使得公司在航空制造领域有了全面的业务布局,随着十四五期间我国军机加速放量,公司相关业务也有望持续保持较高的增速。

   培育新技术新产品,打造新的业绩增长点。公司已在持续跟进某新型军机配套保障设备研制项目、某型号飞机起落架项目、某型号飞机武器挂架项目、天翼-1无人机项目、片状放大器分系统腔内放大工程及侦察吊舱等项目。武器挂架和起落架等属于航空器的关键部件,对于参研企业有较高的技术门槛要求,片状放大器作为国家重大项目的关键部件,技术指标要求颇高,公司积极参与新技术密集的各类项目,一方面证明了公司过硬的研发技术实力,另一方面也反映了公司谋求快速发展的决心和动力。

   盈利预测与投资建议:受益于十四五期间我国先进军机加速放量,我们预计公司2022/23/24年收入分别为3.72/4.92/6.63亿元,归母净利润分别为0.91/1.44/2.04亿元,对应EPS分别为1.18/1.87/2.66元,对应PE分别为41.9/26.4/18.7倍。选取国内航空中游制造企业爱乐达、中航重机、三角防务、航宇科技、派克新材作为可比公司,可比公司2023年平均PE为28倍,公司估值偏低。相比其他航空中游制造企业,公司布局部装业务较早,规模较大,先发优势明显,同时部装业务配套层级较高,应享有一定的估值溢价;同时,公司新布局的业务较多,未来有望实现跨越式发展,应给予一定的估值溢价,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示事件:军品订单不及预期;新孵化业务不及预期;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。