西藏矿业(000762):业绩预告符合预期,扎布耶二期项目建设稳步推进-中期点评

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   2022年7月9日,公司披露2022年半年度业绩预告,预计2022年H1实现营业收入10-14亿元,同比+342％-518％,实现归母净利润4-5.3亿元,同比+841％-1147％;Q2单季度预计实现营业收入6.5-10.5亿元,同比+619％-1063％,环比+83％-197％,实现归母净利润2.7-4亿元,同比+1118％-1709％,环比+103％-202％。

   上半年业绩高增主因各产品量价齐升。1)量:上半年预计销售锂精矿6841吨,工碳198吨(前期库存),铬铁矿6.4万吨。2)价:上半年锂盐价格整体维持高位,Q2电池级碳酸锂均价48.3万元/吨,环比+14％,电池级氢氧化锂均价49.4万元/吨,环比+34％。公司锂精矿产品基本与锂盐价格同步上涨。需求方面,4月受疫情影响新能源车生产消费端出现短暂下滑,5月以来上海复工复产有序推进,6月新能源车消费复苏迹象明显;供给方面,澳洲锂矿受劳工短缺影响放量不及预期,此外全球多数绿地项目因环境、社区、基建等因素面临不同程度延期,整体进度低于市场预期。

   至2025年锂盐规划总产能近4万吨LCE,计划投资总额60亿元。2021-2023年规划20亿建设扎布耶二期1.2万吨碳酸锂产线(9600吨电碳+2400吨工碳),预计2023年9月投产;2023-2025年规划分别投资20亿建设万吨氢氧化锂项目+第二个万吨电碳项目,加上现有锂精矿0.54万吨(折合LCE),锂盐总产能将近4万吨,配套供能项目联合国家电投同步开展。产能有序扩张为公司未来业绩持续高增提供支撑。

   政策提振EV景气反转向上,叠加高成本支撑下半年锂价高位韧性。据乘联会统计,6月全国新能源乘用车市场批发销量预计54.6万辆,同比暴增130％,超强销量好于业内对政策应有的走势预期,复苏迹象明显。下半年在宏观经济回暖、汽车优惠政策等多重利好拉动下,乘用车市场将持续好转,我们预计2022年国内新能源车销量540万辆,渗透率27％。全球主流电芯厂排产持续升温,7月预计61.4Gwh,环比+12.4％,2022年全年排产700Gwh+。6月23日PLS锂矿拍卖价6530美元/吨(SC5.5,FOB),助推单吨LCE成本支撑价提升至47.08万元(含税)。

   投资建议:公司扩产计划稳步推进,锂价高位背景下,未来利润有望进一步增厚。预计公司2022-2024年归母净利润为9、19、25亿元,对应PE分别为35、21、16。维持公司"买入"评级。

   风险提示:锂盐产品价格波动风险;疫情影响终端消费需求风险;二期项目落地及投产不及预期风险