江苏索普(600746):需求羸弱、成本高企拖累业绩,看好公司长期成长-公司信息更新报告

主业景气下行致业绩承压,拟建DMC看好公司成长,维持"买入"评级

   根据公司业绩快报,2022年H1公司预计实现营业收入43.53亿元,同比+11.08％,实现归母净利润7.41亿元,同比-50.74％。对应Q2单季度,预计实现营业收入22.80亿元,同比+1.81％;预计实现归母净利润3.33亿元,同比-65.22％,环比-18.18％。2022年Q2,公司主营产品醋酸价格同比下降,原料煤炭价格同比大幅上涨,盈利能力减弱,致公司业绩同比下跌。我们维持公司2022-2024年盈利预测,预计公司归母净利润分别为20.45、19.81、18.67亿元,EPS分别为1.75、1.70、1.60元,当前股价对应PE为6.0、6.2、6.6倍。公司20万吨碳酸二甲酯项目获得备案证,有望打开未来成长空间,维持"买入"评级。

   Q2需求弱势,成本高企,醋酸价格下行,拖累公司业绩根据百川盈孚数据,2022年Q2华东醋酸均价为4,517元/吨,同比-39.85％,环比-9.89％。需求端,受海外装置开工不稳定及需求旺盛影响,根据百川盈孚数据,Q2醋酸出口总量达45.08万吨,同比+24.49％,创历史新高。但国内受疫情影响,PTA、醋酸酯等醋酸下游需求不足,醋酸需求表现疲弱。供给端,Q1广西华谊70万吨醋酸新增产能投产,行业供给同比增加。供需弱势下,醋酸景气下行,价格下跌。成本端,2022年Q2无烟煤市场均价达1,574元/吨,同比+54.68％。原料煤炭价格高企,产品价格下跌,醋酸盈利能力同比、环比减弱,致公司业绩承压。

   醋酸行业景气已至低点,静待下游复苏,看好公司成长

   根据百川盈孚数据,截至7月11日,华东区域的醋酸价格已下跌至3,650元/吨,部分高成本的中小产能或已亏损,醋酸价格或已至底部。随着疫情缓解、稳增长政策不断落实,下游需求有望复苏,看好醋酸景气重回上行通道。根据公司公告,公司20万吨/年碳酸二甲酯项目已取得《江苏省投资项目备案证》,尚需取得环评、能评等。未来随着公司DMC项目投产,公司盈利有望再上新台阶。

   风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。