德赛电池(000049):22Q2逆势增长,源于A手机／电动工具需求及汇兑收益

事件:德赛电池14日盘后公告2022年中报业绩预告,22H1预计实现总营收94.78亿,同比+23.35％;归母净利润2.85-3.15亿,同比+5.98％～17.13％;扣非归母净利润2.75-3.05亿,同比+7.12％～18.81％。我们点评如下:

   Q2逆势增长主因A客户手机及电动工具等业务需求较佳。经测算,公司Q2营收45.76亿,同比+19.13％环比-6.65％;归母净利润1.31-1.61亿,同比-2.24％～+20.15％环比-14.94％～+4.55％;扣非归母净利1.21-1.51亿,同比-6.2％～+17.1％环比-16.0％～+4.9％。公司Q2营收同比增长得益于A客户智能手机以及电动工具需求较好,可穿戴增长保持稳定,笔电业务持平,储能业务延续高增趋势,而环比下滑主因4-5月部分客户受华东疫情封控影响,拉货有一定延缓,而6月已恢复正常。盈利能力方面,受益于汇率波动有望获得一定改善。

   22全年增长动能将来自于A客户及电动工具/储能/EMS/SiP等新业务。展望22H2,外部负面因素望趋弱且将进入新品拉货周期,公司增速望保持。全年来看,传统3C业务,尽管下游安卓市场需求疲软,但公司A客户份额稳定且营收占比较高,全年有望稳中有升;电动工具、智能家居和出行类产品下游景气,仍有望保持快速增长;EMS整机业务H2有望导入新客户带来增量;SIP业务,H1已导入A客户供应链,H2进入新品放量,且公司占据较大份额,将带来5-6亿增量收入;储能PACK业务,公司将继续深耕现有客户,随着产能扩充,22年望贡献十亿左右收入。

   继续关注公司储能电芯及SIP项目后续进展。1)储能电芯方面,据我们跟踪,公司长沙望城一期4GWh储能电芯项目已开工建设,相应电芯产品已处于研发中,预计22年底进行打样认证,若推进顺利,预计23Q1实现投产(一期年产值22.44亿),23年有望贡献大几亿收入;2)SiP业务,22年2月公司于惠州仲恺投资约21亿建设SIP封装产业项目,进一步强化公司在SiP领域的研发制造能力,扩充SiP产能,为未来下游应用领域拓展和新客户开拓奠定坚实基础。

   投资建议:维持"增持"投资评级。公司在电池PACK＆BMS领域具备核心竞争力,我们看好后续公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,以及在SIP/EMS/新能源(尤其是储能)等领域的积极布局将为公司打开新的业绩增长空间。我们维持22/23/24年营收预测221.0/254.6/293.1亿,归母净利润8.2/9.8/11.9亿,对应EPS为2.72/3.27/3.97元,对应PE为17.3/14.4/11.8倍,相对同行业可比公司低估,维持"增持"评级。

   风险提示:客户需求不及预期,疫情封控对生产经营的影响,业务拓展不及预期,SIP封装及储能电芯项目推进不及预期。