山西焦化(600740):投资收益大幅增加,业绩稳步抬升-2022年半年报业绩预告点评

点评:2022年7月13日公司发布2022年半年度业绩预报称,上半年预计净利润约19.43亿元～22.23亿元,同比增长41.31％～61.67％;预计扣非后净利润为19.38亿元～22.18亿元,同比增加41.54％～62.00％。

   22Q2华晋贡献可观投资收益。公司修正了22Q1归母净利润,由6.6亿元上修至11.22亿元,以更新后的业绩为基准,22Q2公司实现归母净利润8.21亿元～11.01亿元,较去年同时期增长12.61％～51.00％,环比变化幅度为-27％～-2％。公告显示,2022年上半年炼焦煤市场价格稳中上涨,钢厂、焦企利润均处于近年来低位。但公司确认的联营企业中煤华晋集团有限公司(持股49％)的投资收益同比增加,对预告期业绩预增有较大影响。

   焦炭主业盈利下滑。22Q2公司实现焦炭产量92.23万吨,同比下降1.41％,环比增长4.25％,实现焦炭销量92.32万吨,同比下降6.25％,环比增长4.04％。22Q2焦炭平均售价为2960.5元/吨,同比增长45.11％,环比增长13.36％。成本方面,炼焦煤单位采购成本为2254.57元/吨,同比增长58.2％,环比增长15.34％。由于成本端价格增速高于焦炭价格增速,焦炭主业盈利下滑,22Q2焦化毛利(焦炭销售收入-炼焦煤采购金额)仅0.69亿元,同比下降81％,环比下降3.9％。

   公司化工品价格均实现上涨。22Q2公司主要化工产品价格全面上涨,其中沥青价格同比上涨33.46％,环比上涨3.24％;工业萘价格同比上涨38.49％,环比下降0.61％;甲醇价格同比上涨13.83％,环比上涨3.81％;炭黑价格同比上涨33.58％,环比上涨13.38％;纯苯售价同比上涨19.12％,环比上涨12.66％。据wind数据,2022H1布伦特原油现货价均价为108.09美元/桶,同比增长66.01％,其中22Q2布伦特原油均价为114.08美元/桶,同比增长65.04％,环比增长11.42％,高油价背景下煤化工景气度持续向好,公司化工品价格或将再次抬升。

   投资建议:公司持有中煤华晋49％股权,主要煤炭产品为国家稀缺优质瘦煤,具备稳定的、较强的持续盈利能力,将成为公司盈利的有利支撑。我们上调公司盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利为40.21/44.77/46.91亿元,对应EPS分别为1.57/1.75/1.83,对应2022年7月13日的PE分别为4倍、3倍、3倍。维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速不及预期,中煤华晋投资收益不及预期,焦炭价格大幅下跌。