诺德股份(600110):技术行业领先,扩产放量在即-深度研究

下游需求的快速提升导致铜箔行业从2021年开始进入供需紧张的局势,公司把握行业机遇,积极进行扩产,有助于公司未来业绩的提升。

   深耕铜箔领域,盈利能力显著好转

   公司在铜箔领域深耕多年,技术水平位于行业前列,公司主营产品为铜箔产品,2021年公司营业收入44.46亿元,同比增长106.32％,归母净利润4.05亿元,同比增长7421.93％,其中铜箔产品贡献约92％的营收和92％的毛利,公司毛利率和净利率均显著回升,盈利能力大幅好转。

   短期内供需紧张仍将延续,加工费有强力支撑

   由于铜箔扩产周期较长,动力电池和储能电池需求的快速提升导致行业呈现供需紧张的态势,预计2022年供需紧张的情况仍将持续,对于铜箔产品的加工费有强力支撑。

   技术行业领先,积极建设产能

   目前公司可批量供应4.5μm铜箔,已具备4μm铜箔的批量生产能力并已在2021年成功研发出3.5μm铜箔产品,公司在极薄铜箔领域处于行业领先地位。根据公司目前的产能规划,预计公司2022年设计产能将达到7万吨,2023年达到14万吨,2024年达到17万吨,随着下游需求的持续提升,预计公司未来的锂电铜箔产品出货量将有较大的提升幅度。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2022至2024年营业收入分别为66.72亿元、95.05亿元、127.65亿元,同比增长分别为50.08％、42.46％、34.30％,3年CAGR为42.13％;归母净利润分别为7.75亿元、12.46亿元、16.85亿元,同比增长分别为91.12％、60.88％、35.30％,3年CAGR为60.84％,对应EPS分别为0.44元、0.71元、0.97元,绝对估值法测得公司每股价值14.95元,可比公司平均估值19.47倍,鉴于行业需求的不断提升以及公司产能的陆续投放,结合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司2022年33倍PE,目标价14.52元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险,扩产进度不及预期风险,行业竞争加剧风险