广东鸿图(002101):上半年业绩大幅增长,一体化压铸加速落地-中报业绩预告点评

降本增效叠加宝龙汽车转让,上半年业绩大幅增长。今年上半年,公司实现归母净利润2.2～2.3亿元,同比提升65％～75％,Q2归母净利润为1.5-1.6亿元(同比+124％～+139％)。主要受益于公推进降本增效措施,同时宝龙汽车股权转让收益对业绩产生正向影响。扣除Q2宝龙股权转让影响,我们预计Q2实现归母净利润0.74-0.87亿元,同比增长10％-30％,环比增长1％-19％。此外,公司主要原材料铝锭六月底价格回落至1.94万元/吨,较三月下降15％,较去年六月底1.87万元/吨上升4％。

   宝龙汽车股权转让预计Q2带来约7000万一次性收益。宝龙汽车为公司持股76％的子公司,因原有运钞车业务市场日渐萎缩,2021年亏损1485.8万元。2022年4月19日公司完成76％股权转让过户,成交价格1.8亿元,预计Q2确认约7000万一次性收益。

   铝压铸龙头,全产业链布局、聚焦主业、加速转型。公司是国内铝压铸龙头,公司工艺、材料、模具全产业链布局。2020年起先后转让处置竞争优势不明显或协同效应较弱的业务与资产,目前形成了铝压铸和汽车内外饰两大主要业务板块。公司加速转型,持续拓展新客户,2021年压铸板块新增蔚来汽车、宁德时代、小鹏汽车、广东和胜四家客户,实现新能源汽车总成件销售收入3.9亿元,占压铸板块产品营收比例9.9％。

   前瞻布局、龙头卡位,一体化压铸从0-1突破。公司多重并举,从设备、材料、模具等多维度布局。设备方面,布置武汉、广州、肇庆三大工厂,向力劲集团采购包括2套12000T压铸单元在内的8套大型及超大型压铸单元(规划设备新增产值较现有翻倍)。材料方面,自研免热材料,具备多种配方专利。模具方面,公司于2019年成立了模具公司,有望逐步掌握核心生产工艺。公司于2022年1月正式下线国内首个6800T大型压铸单元生产的新能源汽车底盘一体化结构件,2022年6月10日收到小鹏汽车定点,为小鹏某车型提供底盘一体化结构件产品。

   风险提示:毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。

   上调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到公司一体化压铸储备领先,公司业务扩展顺利,原材料压力缓解,我们上调盈利预测,预计2022-2024年归属母公司净利润4.77/5.51/6.77(前次盈利预测为4.50/5.19/6.38亿元)。公司产品竞争力强、新业务技术壁垒高、客户拓展顺利,更新一年期(2023年)目标估值区间为33-37元,维持"买入"评级。