中国长城(000066):业绩短期承压,长期将持续受益行业信创-中期点评

事件:2022年7月15日,公司发布半年度业绩预告,预计2022年上半年归母净利润为一2亿至一3亿元,亏损幅度同比扩大。

   公司2022H1业绩承压,亏损金额同比扩大。2022年H1公司归母净利润预计亏损2-3亿元,主要系三方面原因所致:1)产品毛利受到双向挤压,一方面是信创产品价格逐步透明化,招标价格呈下降趋势:另一方面则是上游涨价幅度较大,部分部件及元器件涨价幅度较大,导致公司毛利率有所下降。2)受局部新冠疫情影响以及主要市场面临新旧周期交替的影响,部分订单交付延迟,致使收入减少及毛利下降:3)公司正处于投入拓展期,研发投入加大及有息负债较大,致使短期业绩承压。

   行业瓶颈期龙头抗压能力凸显,中长期前景明朗。目前公司收入及利润下滑主要系行业遭遇瓶颈期,无论是上游涨价、疫情影响收入确认还是市场周期更替等,均为行业整体所面临的困境,但公司作为国产整机厂商龙头,抗压能力仍较强,一方面公司持续研发投入提升产品竞争力,夯实主业基础,主要产品腾锐D2000实现量产、腾珑E2000成功流片等,并且产品性能获得行业客户认可:另一方面公司业务拓展顺利,2022年信创进程开始从党政发展至行业,进一步打开发展空间,公司在党政及行业领域市占率均较高,2021年公司党政市场综合市占率近1/3,央企试点销售覆盖率超50％,九大行业市场全面覆盖,其中金融信息化领域实现新突破,金融信创终端产品试点入围银行达52家等,龙头实力凸显。并且行业瓶颈期主要为短期压力,长期来看国产化趋势不改,且未来伴随信创进程从党政军过渡至行业,客户对高性能产品需求提升有望提高产品单价,且伴随疫情防控得力上游成本下降,未来公司有望迎来收入及毛利率双提升。

   公司盈利预测及投资评级:公司为国产整机龙头厂商,短期面临行业瓶颈期业绩承压,但是公司在低谷期持续夯实主业实力,未来行业发展前景依旧明朗,静待行业、公司底部反转。我们预计公司2022-2024年净利润分别为7.13、9.95和13.23亿元,对应EPS分别为0.24、0.34和0.45元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为39、28和21倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业信创发展不及预期风险,行业竞争加剧产品单价及毛利率下降风险,公司技术发展不及预期风险。