美迪西(688202):创新驱动,老牌CRO不断焕发新活力-公司首次覆盖报告

深耕临床前CRO业务,过往业绩优秀,往后值得期待

   历时18年发展,美迪西深耕临床前CRO领域,现已建立临床前CRO一体化服务平台。受益于创新药行业的快速发展及前期积累的高质量服务的口碑,近年来公司经营业绩快速增长。短期看,新签订单额快速增长,技术人员及实验室面积稳步扩张,公司业绩确定性强;中期看,公司顺应生物医药行业的发展方向,持续加大创新投入,不断布局生物医药最前沿的技术,搭建系列平台,有望为公司业绩贡献新动能。我们看好公司的长期发展,预计2022-2024年归母净利润为4.68/7.30/11.02亿元,EPS为5.39/8.40/12.68元,当前股价对应PE分别为66.4/42.6/28.2倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   国内创新行业崛起+全球产业链转移,中国外包服务市场快速发展

   随着全球医药行业蓬勃发展,创新药研发投入不断增加,CRO外包服务行业保持高景气。同时,政策+资金等多因素推动国内创新药行业快速发展,国内医药向创新升级转型,药企新药研发项目数量呈现高增长,外包需求的扩大催生本土CRO企业快速成长。据Frost＆Sullivan数据,2020年中国药物发现、临床前CRO及小分子CDMO/CMO的市场规模,分别为127/132/226亿元。以2020年为基准,预计未来5年的复合增速分别为2.90％/20.20％/28.00％,均保持高速增长的态势,国内CXO市场规模快速扩容。

   主营业务快速增长,加大创新布局生物医药前沿方向

   公司充分利用药物发现、药学服务及临床前研究等各类业务协同效应以及综合服务优势,凭借一体化的综合服务能力,全面满足客户不同需求,近年来主营业务持续保持快速增长。同时,公司持续加大创新投入,在ADC、Protac及核酸药物等生物医药最前沿的技术领域,搭建系列平台,公司在新技术上达成多项战略合作并战略布局CDMO业务,有望为公司业绩增长贡献新动能。

   风险提示:国内政策变动、药物研发服务市场需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。