孚日股份(002083):业绩增长稳定,涂料业务拓展值得期待-中期点评

事件:公司2022年上半年实现收入27.18亿元、同增10.86％,归母净利1.77亿元、同增6.34％,扣非净利1.36亿元、同增0.52％,EPS为0.22元。2022H1国外疫情防控后需求景气度较高,人民币贬值利好出口企业,公司收入保持快速增长。2022Q2公司实现收入13.04亿元、同增10.90％,归母净利1.24亿元、同增55.47％,扣非净利8184.62万元、同增24.86％,主要受益于销售、管理、财务费用率下降以及政府补贴增加。

   点评:

   床品、热电、化工等收入快速增长,内销外销业务共同发力。1)2022H1公司毛巾、床品、热电、材料销售、化工产品实现收入16.94亿元、2.70亿元、3.56亿元、1.47亿元、1.22亿元,同增-1.06％、9.75％、40.90％、1.68％、157.26％,公司毛巾业务受国内疫情影响收入同比略降,床品收入保持稳健增长,热电业务受煤炭价格上涨影响同比增长,化工业务二期投产推动收入显著增长。2)分区域来看,2022H1公司外销、内销收入16.92亿元、10.25亿元,同增11.26％、10.20％,海外需求景气度较高推动出口收入增长,内销受热电、化工等业务驱动收入保持增长。

   毛利率、费用率下降,经营现金流净额同比减少。1)2022H1公司毛利率同降3.79PCT至14.37％,主要由于棉花价格处于高位、Q2国内疫情扰动、煤价显著上涨等影响,毛巾、床品、热电业务毛利率为18.34％、9.57％、1.39％,同增-3.13PCT、-0.07PCT、-5.63PCT。2)2022H1公司销售、管理、研发、财务费用率同增-1.04PCT、-0.36PCT、0.29PCT、-1.85PCT至2.15％、3.25％、0.66％、0.36％,公司加强费用管控,汇兑收益增加导致财务费用率同比下降,新产品开发增加投入导致研发费用率提升。3)2022H1公司经营活动现金流净额为2.69亿元、同降18.27％,主要由于购买商品、接受劳务支付的现金同比增长。

   公司持续拓展海外市场,国内加强业务拓展。公司持续优化运营机制,在国际市场全面发挥质量、服务、信誉、品牌等优势,拓展更多出口国家应对发达国家高通胀影响,2022H1公司家纺产品出口2.56亿美元、同增11.08％,其中对日本、欧洲市场出口增长均超过20％。内销方面公司搭建孚日、洁玉、电商三大前端运营中心,加强招商、市场开发工作,积极参加国内展会,提升自有品牌影响力,推动品牌收入增长,应对疫情冲击。

   积极拓展新材料、新能源业务,涂料产品竞争优势明显。公司积极拓展新材料、新能源等业务,2021年成立孚日宣威、孚日新能源等子公司,与外部优质团队合作共同发展。2022年7月孚日宣威建设实施的军民两用功能性涂料项目进入试生产阶段,由青岛科技大学李少香教授团队负责,首期产能5万吨,产品包括热屏蔽节能降温涂料、海洋重防腐涂料、石化能源特种防腐涂料等,其中热屏蔽节能降温防腐涂料经过军方及山东省科技厅专家组鉴定,具有可见光、近红外隐身性能,隔热降温节能效果达到国内领先水平,产品获得多项奖励认可。公司新业务逐步拓展落地,打造未来新业绩增长曲线。

   盈利预测与投资评级:我们看好公司家纺主业稳步增长,新业务拓展带来增长催化,维持2022-24年EPS预测为0.38/0.50/0.74元,目前股价对应22年13.7倍PE,估值相对于业绩增速处于较低水平。随着公司新业务落地,长期成长空间打开,维持"买入"评级。

   风险因素:新冠肺炎疫情扩散风险、汇率波动风险、原材料价格波动、新业务拓展低于预期风险等。