湖南海利(600731):农药业务持续强化,新能源提供新增长点

事件:2022年8月2日公司发布中报,2022H1实现归母净利润1.85亿元,同比增长35.2％,单二季度实现归母净利润1.18亿元,同比增长57.37％,环比增长76.12％。

   点评:

   价差拉大增厚业绩,看好农药景气延续。根据公司公告,2022H1氨基甲酸酯类农药/杂环类农药/有机磷类农药平均售价为10.42/12.87/20.05万元/吨,同比+14.51％/+14.40％/+90.41％,原材料肟/胺/酯类采购均价为6.37/1.23/1.10万元/吨,同比+7.97％/9.82％/-3.52％,公司价格与原材料价差拉大,季度净利率环比提升,2022Q2净利率为15.16％,环比Q1提升3.83pct。季度业绩增厚,2022Q2归母净利润达1.18亿元,环比增长76.12％。在环保压力下农药供给格局优化,而粮食价格处于高位,打开产品价格上涨空间,我们预计公司农药景气有望延续。

   农药在建项目丰富,利润中枢有望提升。公司在宁夏、贵溪持续推进新基地建设。根据公司公告,贵溪新区甲基嘧啶磷已完成各项合规性手续办理,预计2023年完成安装、调试等工作。在宁夏基地,公司投资建设年产4000吨甲萘威和5000吨甲基硫菌灵等系列产品及配套年产3万吨光气建设项目,部分生产装置有望于2023年实现投产。伴随着新产能释放,未来2-3年业绩有望持续增长。

   持续拓展新能源材料,未来成长可期。根据公司公告,2022H1公司锂电材料实现销量1876.73吨,实现收入2.4亿元,销售均价为12.77万元/吨,同比+163.30％。公司锂电材料主要是锰酸锂,伴随着新国标推进,锰酸锂凭借低成本、高性能优势替代两轮车铅酸电池,需求有望持续打开。国家发改委、国家能源局发布《"十四五"新型储能发展实施方案》,提出"到2025年,新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段,具备大规模商业化应用条件,锰酸锂需求或将进一步提升。公司持续布局新能源,成长空间有望不断打开。

   投资建议:预计公司2022/2023/2024年归母净利润3.29/4.03/4.84亿元,当前股价对应PE分别为12.16/9.94/8.28,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:安全环保风险、农药禁用风险、项目建设不及预期风险、价格大幅下跌风险。