共进股份(603118):传统业务边际改善,新业务布局成长性凸显-中期点评

2022Q2业绩基本维持良好增长趋势,2022H1业绩基本符合预期。近日公司公告,2022Q2实现营收27.40亿元,同比增长9.98％;归母净利润为1.41亿元,同比增长4.15％;实现扣非归母净利润1.39亿元,同比增长97.11％,整体业绩稳步提升。2022H1实现营收51.96亿元,同比增长3.29％;归母净利润为1.91亿元,同比下降2.36％;实现扣非归母净利润为1.76亿元,同比增长36.65％。公司营收在疫情影响下出货量下降,但由于主营业务产品均价较去年同期增加14.84％,营收整体保持稳步增长。报告期内总体费率7.62％,下降0.59个百分点,毛利率12.3％,同比上升0.5个百分点。公司物流不断恢复,规模优势持续显现,未来有望实现营收及净利润的高质量双增长。

   基本盘稳健增长规模优势不断显现,成长业务稳步推进注入新增量。公司专注通信网络设备制造,以代工制造为主,在长三角的太仓、珠三角的深圳和越南有三大生产基地,立足东亚,志在全球,目前公司海内外业务营收各占一半。截至2022H1,通信终端业务方面,公司PON系列产品实现营收约17.20亿元,同比增加4.43％,保持较快增长;AP系列产品实现营收约15亿元,同比增加1.72％;DSL系列产品实现营收6.60亿元,同比减少12.88％。随着千兆网络建设进程的加速,PON市场需求不断扩大,公司产品结构有望改善推动盈利能力不断增强。数通产品方面,公司上半年25G交换机在海外批量发货,100GTOR/DC交换机进入调试阶段,营收超9亿元,同比增长27.14％,业务增长迅猛。移动通信方面,公司持续投入4G/5G小基站产品研发,基站通信公司实现营收5,821.36万元,较去年同期增加178.98％,目前公司基站通信在手订单超1.3亿元。传感器封测方面,公司紧跟国产替代大趋势,去年设立子公司上海微电子,专注先进传感器封装、测试及应用,目前已实现传感器晶圆级测试,上半年公司成功投产,下半年业绩有望充分释放。汽车电子方面,公司覆盖整车厂及部分Tier1厂商,目前已完成试产、并获得意向订单超过1000万。目前厂房改建和设备安装调试工作正在稳步推进,汽车电子 业务首个项目已完成试产,正在有序安排量产上线。公司依在代工行业多年精益求精,展开多层次业务,稳住公司基本盘的同时,不断拓展新业务、丰富产品线,力争业绩未来三到五年持续为公司注入新增量。

   网络建设不断加码市场需求高增长,新业务成长带来超预期可期。

   目前千兆网络建设不断加码,数通市场需求持续高增长势能,有望带动公司交换机等网络设备订单的持续强劲;在强劲的国产化需求以及全球新技术革新的推动下,公司传感器封测业务或将迎来良好发展机遇;随着智能汽车市场持续扩容,布局智能座舱系统等相关业务的公司有望同步受益,公司汽车电子业务有望迎来业绩的边际改善。结合公司2022H1等业绩,我们给予公司22E-24E年归母净利润预测值4.19亿元、4.79亿元、5.51亿元,对应EPS为0.53元、0.60元、0.70元,对应PE15.72倍、13.76倍、11.95倍,给予"谨慎推荐"评级。

   风险提示:全球疫情影响及国外政策不确定性;汇率波动;原材料价格波动风险;创新转型发展的风险。