惠丰钻石(839725):全球金刚石微粉龙头,CVD培育钻石潜力新星-深度点评

推荐逻辑:1)公司系全球金刚石微粉龙头企业,2020年全球市占率约11.5％,2021年国内市占率高达15.9％且增速高达22.3％,募投项目预计扩大产能87％,有望进一步巩固公司在金刚石微粉行业的龙头地位。2)下游光伏、半导体行业持续高景气,预计2025年全球新增光伏装机容量达330GW,2021-2025年CAGR高达18％;2021-2025年全球新能源汽车SiC、GaN功率器件市场规模CAGR高达38％。3)CVD培育钻石业务方面,公司已成功研发、生产出可售级培育钻石,预计该业务将成为新利润增长点。

   业绩表现亮眼,经营能力突出。2021年实现营业收入2.2亿元,同比增长57.1％;实现归母净利润5601.2万元,同比增长73.0％;2022年Q1营业收入0.7亿元,同比增长63.7％;实现归母净利润1365.5万元,同比增长43％。各项费用率连续三年不断下降,管理能力、经营效率及盈利能力持续增强。

   下游行业持续景气,金刚石微粉需求旺盛。公司下游的光伏、第三代半导体等领域受国家发展战略支持,景气度持续提升。2025年全球硅片需求达436GW,所需微粉量高达11.1亿克拉;半导体行业全球碳化硅器件市场规模将从2021年的10.9亿美元增长至2027年的63亿美元,CAGR高达34％。

   金刚石微粉业务全球领先,CVD培育钻石开拓新利润增长点。公司深耕金刚石微粉领域,2021年国内市占率达15.9％,2020年中国金刚石微粉产值占世界金刚石粉体行业规模的比例高达88.3％,公司市占率处于全球领先水平。同时,公司募投项目每年可新增金刚石微粉产量7.5亿克拉,以解决目前满产满销的问题。研发方面,公司目前持有4项发明专利与103项国家实用新型专利,7项核心技术中有6项为原始创新。公司研发、生产的CVD培育钻石达到可售等级,培育钻石业务将带来新利润增长点。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.1亿元/1.7亿元/2.6亿元,CAGR为65.9％,对应PE为21倍/13倍/9倍。考虑到2022年同行业平均估值为44倍,公司作为全球金刚石微粉龙头企业,募投项目逐步建设投产,下游光伏产业持续景气以及第三代半导体产业爆发性增长有望推动公司业绩稳步上升。综上,我们给予公司2022年30倍PE,对应目标价为71.4元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料成本上升风险、募投项目不及预期风险。