岱勒新材(300700):金刚石线需求旺盛,产能释放推动业绩明显改善-深度点评

金刚石线领军企业,业绩拐点到来。

   公司主营金刚石线产品,包括硅切割及蓝宝石切割用金刚石线,深耕领域十余年,客户广泛覆盖下游龙头硅片企业,包括隆基股份、通威股份、保利协鑫、上机数控、京运通等。过去四年,受国家光伏政策宏观调控、市场竞争逐渐激烈以及新冠疫情等因素的影响,公司收入、利润均呈现较大波动。2022Q1,公司实现实现营收1.2亿元((+175.8％),归母净利润1351万元(扭亏);

   2022H1,预计实现归母净利润3950～4350万元(扭亏)。得益于订单饱满、产能顺利释放、主要产品销量大幅提升,同时随着规模效益的逐步显现,盈利能力有所增强,公司业绩拐点有望到来。

   订单充足+产能快速释放。全球光伏装机持续增长,带动硅片需求攀升,根据CPIA数据,随着头部企业加速扩张,预计2022年中国硅片产量将超293GW。金刚石线作为硅片切割的主要耗材,需求大幅增加。公司于2022年4月公布第一轮扩产计划,计划产能300万公里/月。目前公司产能呈现逐月递增,自2022年1月的80万公里/月增加至6月的120公里/月;随着新设备陆续到位,预计年底实际产能将超过200万公里/月,2023Q1将达到300万公里/月的目标,即较2022年初将实现3.75倍的增长。公司在手订单饱满,随着产能的陆续市场,业绩有望高速增长。

   顺应下游"细线化"需求,布局更小线径+钨丝产品。硅料价格处于高位,推动了硅片薄片化以降低硅耗。更薄的硅片意味着切割时采用更细线径的金刚石线,以减少加工时对硅片的损伤、提高产品良率。然而细线化会导致金刚石线破断力下降、切割能力不足,使得切割相同数量的硅片线耗数量增加。因此,预计未来金刚石线的需求增速将大于光伏装机的增速。结合硅片需求及金刚石线线耗数据,我们测算2022-2025年全球金刚石线需求分别为1.4/1.7/2.1/2.5亿公里,分别同比增长25.2％/20.1％/19.3％。公司顺应行业细线化需求,持续推出小线径产品,当前40μμm/38μμm/36μμm/产品销售占比依次为20％/50％/20％,相比行业主流38μμm～42μμm的技术水平具备一定领先优势。同时,公司已熟练掌握钨丝金钢线生产技术,已有产品在批量销售,未来或在行业发展趋势中充分受益。

   投资建议考虑到公司短期有望受益于金刚石线产能释放,长期将持续受益于全球光伏行业高景气度。我们预计2022/2023/2024年,公司可实现营收7.5、12.8、17.9亿元;归属母公司净利润1.2、2.0、2.7亿元;EPS为1.0、1.6、2.2元/股;按照8月12日收盘价37.5元计算,对应PE分别为38、23、17倍。首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示产能落地不及预期行业竞争超预期产品销售不及预期等。