沃森生物(300142):13价肺炎首次出口,公司营收高增长-公司半年报

营收高增长,经营性现金流净额大幅改善。公司2022上半年营收23.5亿元,同比增长73.96％,归母净利润4.2亿元,同比增长31.90％,扣非净利润4.8亿元,同比增长100.47％,经营性现金流4.0亿元,同比增长3779.99％。

   13价肺炎国内外销售两旺,双价HPV疫苗上市即将放量。

   (1)13价肺炎疫苗上半年营收20.1亿元,同比增长103.17％。公司上半年完成了首批100万剂13价肺炎结合疫苗的出口,海外地区营收2.2亿元,同比增长320.16％。2022年1-6月公司13价肺炎疫苗批签发373.2万瓶,同比增长39.68％。

   (2)子公司玉溪泽润双价HPV疫苗5月首批产品获批签发,上半年双价HPV疫苗共获批签发88.5万剂。公司子公司上海泽润上半年实现9893万元营收。

   (3)公司上半年23价肺炎疫苗批签发41.8万剂,百白破疫苗批签发158.0万剂。上半年玉溪沃森因WHO-PQ项目整改等原因进行设备改造,Hib疫苗、AC结合疫苗、ACYW135多糖疫苗等产品未批签发。

   研发投入加码,归母利润略受非经常损益拖累。上半年销售/管理/研发费用分别9.0亿/1.1亿/4.0亿元,分别同比变化+81％/-17％/+114％,分别占营业收入38％/5％/17％,销售费用率较去年同期增1pct,管理费用率较去年同期减5pct,研发费用率较去年同期增3pct。上半年公司内部开发支出增加4.8亿元,其中新冠mRNA疫苗2.2亿元,ACYW135脑膜炎结合疫苗5909万元。上半年非经常性损益-5975万元,其中嘉和股票下跌影响8875.5万元。

   公布可转债发行预案用于疫苗扩产及研发。公司拟发行可转债募资不超过123529.84万元,用于玉溪沃森多糖结合疫苗扩产扩能项目、生物药中试研究产业转化技术平台建设项目等。

   盈利预测与估值。不考虑新冠疫苗营收,我们预计公司2022-24年归母净利润10.01亿元、18.64亿元、23.04亿元,则2021-23年归母净利润复合增长率109％。参考可比公司PE/G均值0.8倍,我们给予沃森生物2022年0.75～0.85倍PE/G,对应合理市值区间816.5～925.4亿元,合理价值区间50.97～57.77元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:研发风险、新生儿出生人口变化风险、国内新冠疫情持续风险、国内疫苗市场竞争加剧风险等。