远东股份(600869):业绩符合预期,电缆和电池业务表现亮眼-2022年中报点评

事项:2022年8月10日,公司发布2022年半年报,实现收入99.65亿元,同比+10.16％,归母净利润3.48亿元,同比+15.27％,对此我们点评如下:

   2022H1业绩稳中求进,符合预期。2022H1公司实现收入99.65亿元(同比+10.16％),归母净利润3.48亿元(同比+15.27％),扣非归母净利润2.58亿元(同比-6.72％),基本符合预期;分季度看,2022Q2实现收入57.74亿元(同比+9.37％),归母净利润2.61亿元(同比+43.46％),扣非归母净利润2.18亿元(同比+30.34％)。2022H1业绩持续增长主要系金属铜价下跌+电缆行业集中度提升+储能电池提速+费用率降低,以及其他各业务出货持续向好。

   智能缆网业务快速增长,下半年有望延续。公司智能缆网实现营业收入90.69亿元,同比增长15.44％,净利润4.50亿元,同比增长43.59％,实现净利率4.96％,同比增长0.97个百分点。我们认为主要的原因包括:1)金属铜价下跌,电缆成本下降;2)积极响应国家节能减排政策,持续发挥在特高压的优势,助力国家新型电力系统建设;3)着力发展清洁能源领域,向清洁能源各细分板块发力,打破国际技术壁垒,保持行业龙头市场地位;4)局部疫情影响缓和后,公司持续严控费率端,稳定毛利率端。

   智能电池业务实现减亏,储能业务产能逐渐释放。公司2022H1锂电池业务实现营业收入3.36亿元,同比增长1.18％,净利润-1.22亿元,同比减亏0.51亿元,毛利率4.57％,同比增长18.79个百分点,但产能释放不足50％。公司以"圆柱+软包"为组合拳持续发力欧洲等海外户用储能市场,上半年获千万以上订单3.28亿元。未来公司将借助积累的客户资源,持续开拓国内外储能市场,将产能精准释放,圆柱电池产能利用率有望持续上行。此外,公司稳步推进远东宜宾智能产业园高精度锂电铜箔项目的建设,项目进展顺利,产能逐渐扩大。

   智慧机场业务稳定增长,资质体系健全提升竞争力。公司子公司京航安2022H1实现营业收入4.82亿元,净利润0.42亿元。目前京航安参建多个项目,有望保持稳定增长。京航安场道资质升级申报已通过住建部专家审核和公示,获得场道一级资质后将成为机场专业工程领域全国第五家全一级资质企业。

   风险因素:宏观经济周期波动的风险;原材料价格波动风险;产能建设不及预期;海外储能市场需求不及预期的风险;公司电池业务扭亏不及预期的风险。

   投资建议:我们维持公司2022/2023/2024年净利润预测为9.82/14.94/20.45亿元,现价对应16/11/8倍PE。公司是国内电缆领域的领先企业,在光伏、风电、特高压等新兴领域有望实现快速增长;公司锂电池业务逐步减亏,轻装上阵,为公司贡献正向利润;机场业务稳中有进。参考可比公司(东方电缆、亨通光电和蔚蓝锂芯)2022年wind一致预期平均PE估值为26倍,给予公司2022年22倍PE,对应目标价9.7元,维持"买入"评级