凯盛新材(301069):半年报业绩基本符合预期,下半年期待新产能释放-中期点评

公司业绩基本符合预期:公司2022H1实现营收5.23亿元,同比+31.05％,归母净利润1.31亿元,同比+38.27％;销售毛利率38.20％,销售净利率25.08％。业绩基本符合预期。公司2022Q2实现营收2.66亿元,同比+30.77％,环比+3.1％,归母净利润0.62亿元,同比+43.84％,环比一10.14％;销售毛利率36.30％,同比-7.37pct,环比-3.85pct,销售净利率23.52％,同比+2.14pct,环比-3.17pct。

   氯化亚砜毛利率上升,芳纶聚合单体海外需求改善:分产品看,无机化学品业务(包括氯化亚砜、硫酰氯)2022H1实现营收2.14亿元,同比+36.42％,毛利率44.53％,同比+12.92pct。我们测算上半年公司氯化亚砜销量约6万吨。氯化亚砜主要原材料液氯的价格下降,或为氯化亚砜毛利率上升的主要原因。

   羧基氯化物(包含芳纶聚合单体、对硝基苯甲酰氯、间甲基苯甲酰氯、氯乙酰氯、偏苯三酸酐酰氯)实现营收2.66亿元,同比+41.03％,毛利率35.36％,同比-9.88pct。据测算,2022H1芳纶聚合单体的销量约为1万吨,贡献营收约1.69亿元,基本实现满产满销。我们推测公司为开拓市场,芳纶聚合单体售价或有所下降,但原材料间／对苯二甲酸的价格同比上升,是毛利率下降的主要原因。

   从公司分地区的营收来看,国外营收实现0.67亿元,占比12.81％,相较于2021年年报的占比提高了5.88pct。芳纶聚合单体作为公司目前仅有的出口产品,可以推测其海外的需求正在复苏。

   新产品业绩增量可期,一体化项目布局逐步推进:公司芳纶聚合单体1万吨／年的新增产能,于2022Q2开始逐步爬坡,目前预计基本达产,下半年可贡献业绩。公司于7月23日公告,由于疫情的影响,1000吨／年的PEKK延期到2022年10月份投产,新产品带来的业绩增量可期。长期来看,公司潍坊聚芳醚酮一体化项目逐步推进,进一步完善产业链上下游布局。

   投资建议:因疫情公司新产能释放延后,我们小幅下调公司的业绩,预测公司2022-2024年归母净利润为3.02、4.63、6.06亿元,当前股价对应2023年的PE值为39倍,维持"买入-B"的投资评级。

   风险提示:双氟磺酰亚胺锂渗透率不及预期,聚醚酮酮等产品扩产及销售不及预期,原材料价格大幅上涨等风险。