和远气体(002971):工业液氨贡献主要增量,项目加速投产成长可期-2022年中报点评

本报告导读:2022H1工业液氨产能释放贡献主要增长,潜江、宜昌项目有望加速投产放量,毛利率或随试生产项目稳定而回升。

   投资要点:维持"增持评级。公司2022年上半年实现营收7.04亿元(47.26％％)、归母净利润0.40亿元(3.73％％),业绩低于市场预期。考虑到公司潜江电子特气项目、宜昌电子特气及功能性材料等多个项目将逐步投产带来营收增量,维持20222024年EPS0.79/1.03/1.33元,维持增持评级,维持目标价27.75元。

   液氨产能释放带来主要营收增长,普通气体业务保持稳定。分产品来看,公司2022H1工业液氨业务营收2.72亿元(100％％),营收占比从2021年的3.60升至2022H1的38.68预计随着潜江一期项目液氨产能加速释放仍将保持高速增长;普通气体业务营收3.25亿元0.77％％),营收占比从2021年的66.98下降至2022H1的46.24主要由于氧气、氮气等气体需求疲软所致;特种气体业务营收0.41亿元(34.19％％),营收占比从2021年的6.28略降至2022H1的5.79。

   业务结构变化毛利率下降,试生产结束盈利能力有望回升。公司2022H1液氨毛利率为15.41％％,受液氨占比提升影响,叠加普通气体业务毛利率较2021年略微下降2.44pct,公司2022H1综合毛利率为21.24％％,较2021年下降7.48pct,净利率为5.75％％,较2021年下降3.35pct。随着液氨等试生产项目逐步稳定,综合毛利率有望回升。

   潜江、宜昌项目逐步投产,产能释放有望带来高速增长。潜江电子特气项目(一期)已试生产液氨、高纯氢,潜江电子特气项目(二期)、宜昌电子特气及功能性材料项目(一期预计将于2023年上半年逐步投产,有望推动公司业绩大幅增长。

   风险提示:1)产能释放不及预期2)电子特气下游需求不及预期。