美迪西(688202):疫情下业绩继续实现高速增长,新签订单呈现同比增长62.58％

事件概述公司公告2022年中报:实现营业收入7.43亿元,同比增长53.16％、归母净利润1.63亿元,同比增长43.77％、扣非净利润1.54亿元,同比增长40.39％。

   分析判断:

   疫情下业绩继续实现高速增长,新签订单呈现同比增长62.58％

   公司22H1实现营业收入7.43亿元,同比增长53.16％,其Q2单季度实现营业收入3.87亿元,同比增长43.12％,符合之前预期、继续呈现高速增长;22H1归母净利润为1.63亿元,同比增长43.77％,主要受疫情期间一次性费用影响和未到岗员工预发工资影响,若加回上海疫情封控期间为防疫及维持公司运转额外发生的一次性费用1560.48万元和为未到岗研发员工的预发工资749.49万元,归母净利润同比增长57.74％,其Q2单季度归母利润同比增长为48.89％,也继续呈现高速增长、与收入增长相匹配。展望未来,伴随公司供给端(实验室产能、员工增长)和需求端(客户数量、新签订单)继续呈现高速增长,我们判断公司业绩将继续呈现高速增长。

   新签订单22H1实现同比增长62.58％,继续呈现高速增长:22H1新签订单16.68亿元,同比增长62.58％,其中临床前研究新签订单9.88亿元,同比增长79.62％、药物发现与药学研究业务新签订单6.80亿元,同比增长42.88％,我们整体判断伴随新签订单的高速增长,公司未来业绩将继续呈现高速增长。

   22H1收入端受上海疫情封控影响,临床前研究业务继续贡献业绩弹性:公司22H1实现营业收入7.43亿元,同比增长53.16％,受上海疫情封控期间部分员工无法到岗等因素影响。分业务来看,公司22H1临床前研究实现收入4.02亿元,同比增长79.16％,继续呈现高速增长;药物发现与药学研究业务3.41亿元,同比增长31.09％。上海疫情封控期间推后确认的订单,我们判断有望在22H2通过加班等途径实现收入的追回,即上海疫情仅对公司22H1业绩释放有影响、但对22年全年将影响相对有限。

   业绩预测及投资建议

   公司作为国内稀缺的临床前一体化标的,展望未来5～10年,将持续深耕药物发现+CMC+临床前研究业务,持续受益于国内市场的高景气度以及海外市场的持续拓展与CMC业务的持续落地,有望成为立足中国展望全球的临床前CRO龙头之一。略微调整前期盈利预测,即2022-2024年营收从19.93/30.87/46.10亿元调整为19.96/30.96/46.01亿元,EPS(22H1股本转增)从7.83/12.04/17.96元调整为5.59/8.65/12.90元,对应2022年08月22日327元/股收盘价,PE分别为58.47/37.81/25.35倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、新型冠状病毒疫情影响。