孚日股份(002083):主业稳健,依托自身优势切入高潜赛道-覆盖报告

孚日股份创立于1987年,主要从事毛巾、床上用品及其他家纺产品的研发设计及生产销售。发展至今,孚日已经成为一家以家用纺织品为主导产业,集国内外贸易、热电、电机、新化工材料等多元产业于一体的综合性企业集团。孚日股份的发展史反映了我国纺织行业发展史,也体现了传统制造行业对于新发展方向的探索史。公司主营毛巾、床品等家纺用品外销,并通过打造自有品牌发展内销,同时开始尝试多元化业务等,寻找新的增长点。从业绩表现看,公司自2012年起走出业绩低谷,2020年又遇到疫情影响,2022年上半年业绩表现出回升态势,随着新业务的贡献,今年有望成为公司业绩增长拐点。

   我国是家纺出口大国,公司主业优势明显。我国是全球最大的家用纺织品出口国。家用纺织品需求量巨大,在欧美家用纺织品在所有纺织品中的占比超过了服装用纺织品。作为日常消费品,毛巾及床品的消费具备一定韧性,同时随着全球经济的企稳,以及国内消费升级,毛巾市场的增长仍值得期待。

   从外销看,公司在生产端打造产业链群,在销售端打造对全球市场高度敏感的营销体系,公司在主要外销市场保持着优势市场地位,拥有较强的溢价能力、抗风险能力和市场话语权。内销方面,公司自主品牌"孚日""玉洁"调整升级,将有效承接国内消费升级对于高品牌家纺品的需求。公司有望凭借优势在外销、内销业务上取得稳健增长。

   依托产业配套优势,新材料、新能源业务打开公司增长空间。从2021年开始公司筹备筹建了大化工和高端装备制造项目。公司借助配套热电厂、自来水厂等产业链群,具备发展其他产业的基础,同时也将加强成本端的优势,助力在新业务领域快速占领市场。公司主要的新业务包括:孚日宣威公司的功能涂层业务,孚日新能源公司的电池级VC等新材料业务。

   工业涂层属于典型的技术密集型产业,具有良好的应用前景。孚日宣威具备技术基础及一定的客户基础,尤其在热屏蔽节能降温防腐涂层材料等材料领域,其技术水平达到国内领先,有较好的军工应用经验。

   本次合资公司的建设项目,将产能扩大至5万吨,目前项目投产及业务拓展进度良好,未来有望贡献超10亿级收入。

   新能源材料业务,赛道景气持续。孚日新能源的项目主要围绕电池级VC和电池级FEC产品开展,VC和FEC均为锂电池电解液的重要添加剂,决定着电池的综合性能。随着动力电池及储能行业的快速发展,电池电解液也将持续快速增长。孚日新能源将有望依托公司的化工基础及产业配套优势,快速切入电解液添加剂赛道。目前公司规划产能未VC精制产品、FEC产品各1万吨／年,目前VC首期已联动调试,未来业绩贡献可期。

   盈利预测及投资评级:孚日股份在家纺用品领域根基深厚、优势突出,公司围绕主业打造全产业链条,配套产业为新业务开展打下基础,未来竞争优势得以强化。我们看好公司主业稳健发展,及在功能涂层材料、新能源材料领域的发展潜力。预计随着未来新业务占比的提升,公司的业绩及估值有望双升。预计公司2022-2024年营业收入为54.92/63.69/78.04亿元,同比增长6％、16％、23％:归母净利润为3.0、4.09和5.65亿元,同比增长9.73％、36.35％和38.33％,对应PE为14.78、10.50、7.32倍。首次覆盖,给与"推荐"评级。

   风险提示:汇率波动、经济复苏低于预期、新模式发展不确定性高、政策风险、终端零售恶化、人力成本持续攀升、新业务领域竞争趋于激烈。