国元证券(000728):投资拖累业绩,区位优势显著-中报点评

投资拖累业绩,利息投行收入稳健

   公司22H1营业收入24.5亿元,同比+7.5％;归母净利润7.5亿元,同比-11.6％;EPS0.17元,同比-10.5％;ROE2.31％,同比-0.4pct。22Q2单季度营收18.6亿元,同比+37.6％,归母净利润8.7亿,同比+69.5％,环比由亏转盈(22Q1为-1.2亿元)。整体看投资类业务拖累业绩,经纪、资管业务小幅下滑,利息、投行业务稳健增长。考虑到当前市场环境变化,我们适当下调公司投资类收入等假设,预计公司2022-24年EPS为0.41/0.46/0.50元(前值为0.49/0.54/0.58元),BPS为7.69/8.01/8.35元(前值为7.74/8.12/8.53元),可比公司2022年平均Wind一致预期PB为1.1倍,给予公司2022年PB1.1倍,对应目标价8.46元(前值为8.51元),维持增持评级。

   投资转亏拖累业绩,资管经纪小幅下滑

   22H1投资类收入-2亿元,同比由盈转亏(21H1为3.9亿元),是业绩主要拖累。经纪收入5亿元,同比-4.34％;22H1代理买卖证券业务净收入(含交易单元席位租赁)3.88亿元,同比增长0.22％,母公司销售金融产品净收入3576万元,同比-30.47％。资管收入0.46亿元,同比-11％。公司已完成公募化产品改造,优化投资流程、加强风险管理,持续提升主动管理能力。

   22H1末母公司资产管理总规模284.63亿元,同比下降37.01％,其中集合、单一、专项资产管理规费分别为77.24、158.33、49.06亿元。

   利息收入有所增长,投行业务保持平稳

   利息净收入9.8亿元,同比+14％。公司融资融券业务积极应对市场变化,大力推广转融通业务,拓宽券源渠道。股票质押业务坚持审慎稳健原则,严格筛选项目。22H1末融资融券期末余额161.72亿元,同比减少3.27％,市占率1.01％;股票质押37.52亿元,同比下降18.01％;投行收入2.6亿元,同比增长3.1％。公司投资银行业务聚焦重点区域、重点行业,加快项目储备,发挥区位优势,上半年合计股权类募集资金60.6亿元、债券类承销规模96.35亿元。

   "十四五"战略规划引领,区位优势显著

   公司作为安徽地区领先券商,深耕本土、面向全国,制定"十四五"战略规划,围绕"两个导向、四大竞争策略、四大发展方向"的总体战略规划高质量发展。公司地处长江经济带和中部崛起战略的叠加区域,具有较强的区域经济优势和政策优势,未来有望受益长三角一体化战略实现稳健增长。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。