卫信康(603676):核心产品持续快速增长,期待疫后渠道进一步开拓-2022年半年度报告点评

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   卫信康于2022年8月22日晚发布2022年半年度报告:2022H1公司实现收入6.68亿(+33.63％),扣非归母净利润1.02亿(+95.66％),业绩符合预期;分季度看,2022Q2收入3.53亿(+20.82％),扣非归母净利润0.64亿(+89.42％)。

   三大核心高收益产品均快速放量,期待下半年加速推广进度服务性收入(主要来源于注射用多种维生素(12)):实现收入4.81亿(+37.81％),覆盖医院数量约2000家;多种微量元素注射液(40ml):实现收入8384万(+302％),覆盖医院超过150家;小儿多种维生素注射液(13):实现收入2047万(+54.74％),覆盖医院百余家,预计国内部分重点地区的疫情影响了该产品的销售和推广。

   高收益品种业绩贡献提升,提高了公司盈利能力从盈利能力角度看,得益于上市公司三大核心高收益品种的快速放量和占比的提高,公司毛利率持续改善,毛利率从去年同期的50.09％提升至2022年的51.34％,归母净利率从去年同期的10.67％快速提升至2022年上半年的15.42％。费用端:销售费用率为21.00％,较去年同期降低4.25pct;管理费用率为10.32％,较去年同期增长1.87pct,主要是公司人员规模扩大及股权激励费用摊销的影响;研发费用率为3.62％,较去年同期增长1.18％,主要是公司研发费用化项目阶段性投入增加所致。

   研发投入持续加大,产品矩阵逐渐丰富2022年上半年,公司研发投入2419.92万元(+98.80％),研发投入力度仍在加大。2022年上半年,公司拥有在研新产品项目30多个。其中小儿复方氨基酸注射液(19AA-I)于2022年5月取得药品注册证书,小儿复方氨基酸注射液(19AA-I)为静脉氨基酸类用药,是国家医保目录(乙类)品种,适用于婴幼儿(包括低体重儿)及小儿的肠外营养支持,公司系该品种首家通过一致性评价的企业。2022年上半年,公司积极开展各省级行政区域的中标/挂网。此外,预计2022年下半年公司还将有2个产品取得审批结论,盐酸多巴胺注射液、多种微量元素注射液(Ⅰ)药品注册申请分别于2022年1月、2022年6月获得受理,公司产品矩阵不断丰富。

   投资建议与盈利预测注射用多种维生素(12)、多种微量元素注射液和小儿多种维生素注射液(13)的快速放量,叠加2022年下半年疫情防控经验和防疫工具包的不断丰富,预计疫情影响将更为受控,公司相应的销售和推广工作的逐渐恢复和进一步推进;小儿复方氨基酸注射液(19AA-1)挂网准入工作的积极推进,预计今年可能开始产生业绩贡献。预计公司2022-2024年营业收入14.29/20.10/27.38亿,增速分别为38.26％/40.65％/36.25％;归母净利润1.59/2.26/3.21亿,增速分别为64.96％/40.55％/40.93％;EPS为0.36/0.51/0.72元/股,对应PE为33.90/24.12/17.11。维持"买入"评级。