高新发展(000628):建筑主业稳健发展,收并购切入IGBT领域-中期点评

集团优质工程平台,通过收并购切入功率半导体领域。公司成立于1992年,高投集团为最大股东,高新区财政金融局是实际控制人。公司主营建筑施工和智慧城市建设、运营及相关服务业务,除此之外,目前仍兼营期货(控股权转让过程中)、厨柜等业务。其中,建筑施工业务是公司目前的主要收入来源。在深耕建筑主业的同时,公司积极谋求战略转型,通过收购在相关领域具备较强实力的森未科技,确立新主业方向,正式切入功率半导体IGBT赛道。

   建筑订单稳健增长,积极拓展智慧城市等高盈利业务。2021年公司子公司倍特建安累计新签订单金额约122.09亿元,同比增长17.70％,维持较高增速。截止2021年底,倍特建安累计已签约未完工订单金额约267.91亿元,在手订单十分充裕。此外,公司2021年建筑业毛利率较上年小幅下降,后续有望改善。智慧城市建设、运营及相关服务业务是公司近两年集中力量打造的新主业,目前主要是为政府、企业和社会提供智慧政务、智慧交通、智慧环保等一系列数据治理运营服务,未来将会向产业链中上游的物联网、传感器等领域进行拓展。除已成公司第二大利润源外,公司业务也开始初具科技含量。

   2021年智慧城市业务的营业收入和净利润虽有下降,但由于该业务具有较强的技术优势,毛利率比传统业务高得多,2021年智慧城市业务毛利率达47.61％,较上年同期增长了8.93个百分点。

   现金收购森未科技,战略转型高景气IGBT领域。公司及子公司倍特开发以现金2.82亿元购买森未科技69.40％股权,以现金195.97万元购买高投集团持有的芯未半导体98％股权,拟并购整合森未科技和芯未半导体。标的企业森未科技是国内产品线覆盖最广的IGBT功率半导体公司之一,其拥有专业人才、硬核技术、丰富产品库等差异化的核心竞争优势,具备较强实力,预计今年并购完成后的收入超1亿元,发展势头良好。公司由此正式进入市场前景广阔、国产替代需求明确的IGBT领域,逐步转型为核心业务优势明显、整体盈利能力强的高新技术企业。

   投资建议:公司在手订单充裕,支撑业绩稳定增长,且依托主业优势,拓展智慧城市等高毛利业务。公司通过收并购切入IGBT高景气领域,发展势头良好。预计公司2022-2024年EPS分别为0.580.730.94元/股,给予目标价19.32元/股,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:疫情持续扰动风险、原材料价格上涨风险、应收款回款风险、收购标的企业效果未达预期风险。