冠盛股份(605088):后市场稳扎稳打,OEM业务打开新成长点-深度研究

核心观点汽车后市场业务稳步推进,OEM新业务快速成长。公司创建于1999年,成立之初专业从事等速万向节的研发、生产和销售,主要面向海外汽车后市场。2004年起公司为响应市场需求,产品线逐步拓展延伸,目前公司产品已覆盖汽车底盘系统中包括等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单元等在内的多个系列。目前公司进一步推进全球营销网络战略布局,并形成汽车后市场业务、OEM整车配套业务双轴驱动的发展模式。2018-2021年公司营业收入由17.52亿元增长至24.87亿元,CAGR达12.38％。

   后市场稳扎稳打,业务遍布全球。2021年公司后市场业务实现营收24.34亿元,同比增长33.83％。公司客户群体分布六大洲,覆盖海外120多个国家和地区,拥有稳定客户资源,在全球汽车后市场具有较高影响力和市场地位。公司近年来大力发展国内市场,国内业务营收整体持续增长,2021年达1.98亿元。供应链方面,2021年公司与京东签署战略合作,未来将利用京东京慧系统成熟的大数据处理和AI智能手段,结合公司多年积累的数据和行业经验,实现需求端的精准预测和生产端的智慧排产,构建更加安全、高效的供应链网络,助力公司发展。

   丰富的技术积累叠加优秀的营销与项目管理能力,促进OEM业务加速发展。公司充分利用自身在底盘系统领域的研发优势,加大在整车配套市场的投入,已与多家新能源整车厂建立合作关系,在配套市场中实现弯道超车。另外,2022年6月公司与国机精工签署战略合作,将国机精工在高精度轴承方面技术优势与冠盛强大的营销及项目管理能力结合,实现合作共赢。未来公司将进一步引入自动化生产线,紧跟新技术新趋势,促进产品线的开发和业务的快速发展。2021年公司整车配套业务实现营收5086万元,同比增速达139.4％。

   投资建议

   考虑到公司在全球后市场布局完善以及在OEM业务的快速推进,我们预计2022/2023/2024年公司营业收入分别为30.94/37.20/43.50亿元,归母净利润分别为1.56/2.12/2.58亿元,EPS分别为0.94/1.28/1.56元/股。基于2022年8月25日收盘价17.31元计算,对应的PE分别为18.38/13.53/11.11倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示全球汽车保有量增速放缓;原材料价格波动;境外市场销售的风险。