侨银股份(002973):主营业务稳健增长,持续推进城市大管家战略

1H22业绩符合我们预期

   公司公布1H22业绩:收入19.14亿元,同比+22.87％,环比+7.89％;归母净利润1.56亿元,对应每股盈利0.38元,同比+3.88％,环比+48.57％。第二季度公司实现营业收入9.82亿元,同比+23.64％,归母净利润0.79亿元,同比+24.36％,符合我们预期。

   发展趋势

   主营业务稳健增长,环卫板块毛利率逆势上升。1H22公司城乡环卫保洁业务实现营收18.5亿元,同比增长22.3％,主要由于公司运营项目数量增加。1H22年公司毛利率为24.8％,同比增长0.85ppt,城乡环卫保洁板块业务毛利率为24.8％,同比增长1.16ppt。公司毛利率在疫情扰动下逆势上升,体现公司良好的成本管控能力。

   公司深度推进精细化管理,期间费用率下降。公司以精细化为抓手,多措并举推进管理效能及业务智能的双重提升,优化管控体系显效,1H22期间费用率同比下降0.09ppt至14.9％,销售、管理、研发、财务费用率同比-0.70/+0.01/+0.37/+0.23ppt至1.10％/9.87％/0.63％/3.25％,财务费用增长主要是可转债利息费用及金融机构手续费增加所致,研发费用增加主要是固废处理、智慧环卫等研发项目支出增加所致。

   持续推进城市大管家战略,加速业务横向拓展。1H22公司新增合同总额50.6亿元,年化金额6.2亿元,新签订单位稳居行业前列,待执行订单总额近550亿元。从布局区域看,公司新进入上海等重要区域,先后在多地新签项目32个,城市大管家业务拓展至全国26省。我们认为在政策端提出更高城市治理要求下,市场化订单正逐步由小金额、单领域向多元业务、城乡一体化改变,公司作为"城市大管家"模式先行者,竞争优势显著,长期成长无忧。

   盈利预测与估值

   我们维持2022/2023年净利润3.11/3.75亿元。当前股价对应2022-2023年16.1和13.3倍市盈率。维持跑赢行业评级,维持目标价14.00元,对应18.4倍2022年市盈率和15.3倍2023年市盈率,较当前股价有14.6％的上行空间。

   风险

   订单增速不及预期,人工成本上涨超预期。