广宇发展(000537):把握集团产业优势,推进海陆齐发战略-中期点评

事件:公司发布2022年半年报,上半年公司实现营收17.7亿元,归母净利润为4.1亿元。分季度看,公司Q1/Q2营收分别为7.9/9.8亿元,Q2环比增长24％;Q1/Q2利润分别为2.8/1.4亿元,Q2业绩符合预期。

   产业布局逐步完善,推进"海陆齐发"战略。2022年上半年公司新能源发电业务营收达17.5亿元,总营收占比98.5％,股权投资金额达123.6亿元。上半年公司累计装机容量403万千瓦,其中海风40万千万(占比10％)、陆风279万千瓦(占比69％)、光伏74万千瓦(占比18％);上半年公司风电利用小时1160小时(-153小时),光伏发电平均利用小时为787小时(+58小时);上半年公司累计完成发电量41.4亿千瓦时(+2.2％),其中海风4.8亿千瓦时(-20％),陆风发电量30亿千瓦时(+4％),光伏发电量5.8亿千瓦时(+15％),海风发电量下降原因为来风情况不及21年。

   财务指标优化,资产结构合理。16-21年公司主营业务为房地产开发时,资产负债率常年高居80％以上,目前公司资产负债率已降至54％,长期借款占比36％,持有货币资金58亿元,占资产比重15％,公司财务指标相比往年优化效果显著,资产负债结构合理,现金流充足,流动性储备良好,保持足够的偿债能力,保障公司后续年度的项目开发建设需求。

   实现集团产业资源协同,提升多能互补能力。公司独特的竞争优势在于与绿发集团的产业协同效应。集团以绿色发展为主题,产业布局涵盖绿色能源、低碳城市、现代服务业、战略性新兴产业等板块,可为公司带来资源配套优势。同时,公司建成了国际领先的"风、光、热、蓄、调、荷"于一体的多能互补、智能调度的纯清洁能源综合利用创新基地,该项目是国家首批多能互补项目。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.3亿元、16.2亿元、26.5亿元,未来三年归母净利润将保持69.0％的复合增长率,公司22H1净资产为161.9亿元,我们给予公司2.4倍PB估值,目标价20.86元,上调为"买入"评级。

   风险提示:行业发展及竞争加剧、项目建设不及预期、项目运营成本上升、税收优惠政策变化等。