键凯科技(688356):下游放量拉动收入快速增长,有望形成更多元增长动力-公司财报点评

公司发布2022年半年报:上半年实现营业收入2.15亿元,同比增长37.91％;归母净利润为1.11亿元,同比增长38.15％;扣非归母净利润0.96亿元,同比增长23.95％。其中二季度单季:实现营业收入1.14亿元,同比增长32.75％;归母净利润0.59亿元,同比增长32.30％;扣非归母净利润0.53亿元,同比增长24.67％。

   (1)下游产品放量+管线推进,推动产品销售收入增长33％公司上半年PEG产品销售收入1.87亿元,约占总收入的87％,同比增长33.32％。产品销售收入的稳定增长得益于海内外业务的双重推进,其中内销贡献收入7702.96万元(占比约40％),同比增长45.21％,主要推动力是国内下游大客户的上市产品销售持续放量,带动订单量的增加。外销收入1.10亿元(占比约60％),同比增长26.06％,主要是国外医疗器械端产品订单的稳定增长,以及海外下游医药研发客户临床研发进度推进,带动产品需求量增长。目前公司产品目录中有600余种常用细分品类,也可根据客户需求提供定制化开发和工业化生产服务,未来收入来源有望进一步丰富。

   (2)技术服务收入增速超100％,未来来源有望逐步丰富公司上半年技术服务收入2755.60万元,同比增长109.68％,约占总收入的13％。目前公司技术服务收入主要来自特宝生物的聚乙二醇干扰素α-2b注射液销售收入的提成,由于特宝生物对应产品销售超预期,因此公司服务收入随之高速增长。目前公司客户有大量临床早期或在研产品,未来技术服务收入来源有望逐步丰富。

   (3)研发费用增长137％,管线+人才储备提高核心竞争力公司继续加大研发投入力度,上半年研发费用为4293.65万元,同比增长136.82％,占总收入的19.99％。公司在上半年继续加大对聚乙二醇伊立替康、JK-2122H和JK-1119I项目的推进,并同时积极布局其他研发管线,在研发人才、物料和设备等方面持续投入。其中,聚乙二醇伊立替康已进入II期临床阶段,医疗器械项目JK-2122H已进入临床阶段。随着肿瘤治疗、医美等领域在研管线的推进,未来公司技术服务下游品类有望进一步增加,收入稳定性逐步提升。上半年公司完成了7种衍生物产品的工艺优化、改进与放大,完成61种新结构衍生物的开发及60种分析方法的开发,通过对技术的不断优化来充分发掘及探索市场潜能。 盈利预测:我们预测2022-2024年公司收入分别为4.90/6.43/8.41亿元,归母净利润分别为2.48/3.27/4.30亿元,EPS分别为4.11/5.42/7.13元,对应当前PE分别为53/40/31倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游客户产品放量不及预期的风险;产能难以满足订单需求的风险;研发进度不及预期的风险;疫情影响的风险。