京运通(601908):硅片盈利环比大幅提升,设备业务高增加持-公司财报点评

事件:公司发布2022年半年报,2022年上半年,公司实现营业收入49.95亿元,比上年同期上升112.46％;归属于上市公司股东的净利润3.88亿元,比上年同期下降14.65％。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.64亿元,比上年同期下降15.05％。材料设备双箭齐发,营收业绩大幅增长。近年来公司主攻硅片业领域,目前硅片产能规模已超20GW。报告期内,公司硅片产品出货顺畅,182mm和210mm大尺寸硅片的出货量占比已超总硅片出货量的90％。得益于公司四川乐山一期12GW拉棒、切方项目的逐步达产,产能扩充,该业务报告期内实现营业收入40.74亿元,较去年同期大幅上升172.64％,拉动公司营业收入同比大幅增长。此外,虽然高端装备业务自供比例增加,但受光伏产业国内外需求扩张影响,报告期内公司按照订单持续进行晶体炉等设备的生产、发货、交付并确认收入,实现营业收入约2.40亿元,较去年同期大幅增长1,107.06％。

   竞争加剧、成本上涨,部分板块利润营收双承压。报告期内公司主营四大业务板块的盈利增长受到短期内行业竞争和成本上涨等不利因素的影响。新材料业务方面,受原材料价格上涨、乐山一期爬产、2022年第一季度乌海基地检修等内外因素叠加影响,报告期内该业务的毛利率水平较去年同期有所下降;新能源发电业务和以脱硝催化剂业务为主导的节能环保业务的毛利率基本稳定,但行业竞争激烈,报告期内营收分别为6.44亿元、0.37亿元,同比下降14.49％、47.81％。考虑到公司最新拉晶设备JD-1600炉型已预留CCZ连续投料接口,后续可规模化采用连续投料方式进行拉棒生产,新材料业务各生产基地也在全面推进集中监控等先进生产管理方式,进一步降本增效,加上后续产能进一步释放及原材料成本回稳预期,相应板块的利润水平尚有提升空间。

   深入布局产业链,稳定运营能力及现金流。公司深耕太阳能光伏领域,充分发挥高端装备业务和新材料业务的联动优势,在产业链上下游均有布局,构建运营能力和现金流的护城河。公司坚持以技术促生产,持续处于光伏生产设备技术的行业领先地位,在资金壁垒较高的拉棒业务中,公司均使用自产设备进行生产,成本优势显著;新能源发电业务稳步推进,公司目前已并网的新能源发电站累计装机容量共计1.402.97MW,其中光伏电站(含地面电站和分布式电站)累计装机容量为1,254.47MW,风力发电站累计装机容量为148.50M,现有的光伏电站和风电站的运维管理持续提供稳定现金流;在扩展业务的同时,合理控制经营风险,截至2022年6月30日公司资产负债率为49.12％,属于行业较低水平,抗风险能力较强。

   投资评级与估值:公司是光伏硅片和新能源电站运营商,随着硅片产能和权益硅料产能的逐步释放,业绩高增长可期。预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.91、18.76和26.68亿元,EPS分别为0.45、0.78和1.10元,对应PE分别为21、12和9倍,给予"推荐"评级。

   风险提示:终端市场装机需求不及预期,行业竞争日趋激烈,"能耗双控"相关政策整体趋严。