沃尔德(688028):Q2业绩环比改善,数控刀片＆培育钻产能逐步释放

投资要点

   事件:公司公布2022年半年报,2022H1实现营收1.6亿元,同比增长5.6％;归母净利润0.2亿元,同比下降30.6％。Q2单季度来看,实现营收0.9亿元,同比增长11.5％,环比增长30.2％;归母净利润为0.14亿元,同比下降3.2％,环比增长97.9％。

   积极开拓国内外市场,营收保持增长;原材料涨价,毛利率略有下降。公司积极开发超硬刀具新产品新应用,在超高精密精微刀具领域与全球领先企业同台竞技,在超硬切削刀具领域推动国产替代并积极开发海外市场,上半年在疫情干扰下,营收仍实现正增长。2022H1,公司综合毛利率为50.1％,同比下降1.6个百分点;Q2单季度为50.0％,同比下降3.1个百分点,环比下降0.2个百分点;公司毛利率下降主要系原材料价格涨幅较大。

   新项目仍处于布局前期,期间费用率同比增加;Q2净利率环比改善。2022H1,公司期间费用率为33.4％,同比增加5.6个百分点;Q2单季度为30.9％,同比增加0.1个百分点,环比下降5.7个百分点。2022H1,公司净利率为13.2％,同比下降7.2个百分点;Q2单季度为15.4％,同比下降2.7个百分点,环比增加5.1个百分点。

   刀具业务拓展布局,培育钻石锦上添花。公司刀具业务主要包括三部分:①超高精密刀具主要应用于玻璃面板切割,产品竞争力强;②超硬切削刀具主要应用于难加工金属材料切削,立足于中高端市场,着力推进国产替代并积极开发海外市场;③硬质合金刀具包括数控刀片及整体刀具两大类,公司投资建设2800万片硬质合金、金属陶瓷数控刀片产能,并开发棒材、整硬刀具。目前,海外培育钻石市场需求旺盛,产品供不应求,公司利用多年人造金刚石生产经验投资建设20万克拉CVD培育钻石产能,目前已有57台生产设备,可规模生产4克拉的高品质钻石毛坯,生长10克拉以上钻石毛坯工艺已基本稳定,钻石的颜色等级、产品良率持续提高,将为公司贡献增量业绩。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.0、2.2、3.2亿元,未来三年归母净利润复合增速为80.7％,公司业绩弹性大、成长性强,维持"买入"评级。

   风险提示:培育钻石需求不及预期;新冠疫情反复风险;宏观经济下行风险。