国机精工(002046):主业稳健增长,CVD培育钻石为未来增长点

上半年营业收入同比增长18.8％,归母净利润同比增长8％,扣非净利润持平根据公司半年度报告,2022年上半年实现营业收入19.8亿元,同比增长归母净利润1.4亿元,同比增长8％;扣非净利润1.1亿元,同比增长0.6％。

   2022Q2单季度实现营收10.2亿元,同比增长5％,环比增长7％;归母净利润0.8亿元,同比增长环比增长8％。公司核心主业经营稳健,中浙高铁投资损失0.1亿元、公允价值变动损失约0.1亿元、应收款项的减值损失0.2亿元影响业绩释放。

   研发投入同比增长94％,现金流净额大幅改善同比增长154％盈利能力2022年H1毛利率、净利率分别为22％/7％,同比-0.44pct/+0.68pct。

   2022Q2单季度毛利率、净利率分别为24％/8％,同比+1.37pct/-0.09pct,环比+3.41pct/+2.81pct。费用端:期间费用率13％,同比+0.53pct,其中,销售/管理/财务费用率分别为1％/11％/0.5％,同比-0.68pct/+1.41pct/-0.2pct,研发投入1亿元,同比增长94％,占当期销售收入的5％,同比+1.99pct。高水平的研发投入将筑深拓宽护城河,公司持续保持技术领先优势。

   2022H1现金流净额1.27亿元,同比增长154％,主要系销售回款增加,经营性现金流净额1.5亿元。

   CVD培育钻石为新增长点,风电轴承提级管理加快推进产业化1磨料磨具业务2022H1营收5.5亿元,同比增长27％,毛利率33％,同比-3.52pct,毛利率下降主要系设备类产品(毛利率相对较低)营收占比提升。磨料磨具业务的运营主体为三磨所主要产品包括CVD培育钻石、半导体划片刀和减薄砂轮、六面顶压机及其他传统超硬材料及制品。公司是我国超硬材料行业的开创者和引领者。受益培育钻石行业高景气,锻造六面顶压机供不应求全年产能有望翻倍。MPCVD培育钻石募投项目实现收益722万元,并将在2年内追加投资2亿元,有望成为公司新的增长极。

   2轴承业务2022H1营收5.2亿元,同比增长10％,毛利率37％,同比+1.57pct。军品:市场+技术双垄断,需求随航天发射高密度常态化持续高增,订单饱满,产品配套神舟十三号、神舟十四号、问天舱等。民品:突破大兆瓦级风电主轴承技术,国产化进展提速。7MW风电主轴承装机运行,,3.2MW风电主轴承获批量订单,与东方电气签署6.25MW风电主轴轴承和偏变轴承项目。风电轴承提级至公司直接管理,将集中力量和资源发展壮大。

   盈利预测与估值预计公司2022-2024年归母净利润2.6/3.4/4.4亿元,同比增长103％/31％/复合增速对应PE为28/21/17倍维持"买入"评级。

   风险提示:培育钻石业务推进不及预期、轴承需求不及预期