国机精工(002046):完成"双过半"目标,研发投入大增94％-中报点评

公司发布2022年半年报:主业"双过半",加大研发投入。

   2022H1,公司实现营业收入19.81亿元,同比增长18.75％;实现归母净利润1.36亿元,同比增长8.06％。其中轴承行业/磨料磨具行业/贸易及工程服务分别实现营业收入5.20/5.47/8.89亿元,同比增长26％/28％/45％。面对外部压力,公司两大核心子公司轴研所及三磨所强化管理、保供促产,顺利完成"双过半"目标任务。截至6月底,轴研所、三磨所分别实现营收5.23/4.65亿元,完成年度营业收入目标的54％/52％。

   2022H1,公司综合毛利率为22.40％,同比-0.44pct,其中轴承行业/磨料磨具行业/贸易及工程服务毛利率分别为37.17％/33.07％/5.49％,同比+1.57/-3.52/+0.19pct。2022H1,公司加大研发投入达1.02亿元,同比增长94％。

   轴研所:聚焦轴承主业,"军品＆民品"双轮驱动高增:1)军品:公司继续深化与航空航天领域合作,为神舟十三号、神舟十四号的顺利发射保驾护航,航天发射次数增长保障特种轴承业务订单。5月中旬以来,轴研所克服多重困难,深化与西安地区军工企业合作,新增年度订单3千万元。

   2)民品:公司成功研制7MW大功率风电主轴轴承,并于2022年1月4日装机运行,同时携手东方电气签署6.25MW风电主轴承和偏航、变桨轴承项目,解决了大功率主轴轴承完全依赖进口的"卡脖子"问题。

   三磨所:提供半导体耗材国产替代方案,培育钻产业有望贡献增量:公司划片刀、减薄砂轮等产品已经供入封测领域龙头华天科技、长电科技、通富微电、日月光、中芯国际,2021年贡献收入1.6亿元,毛利率60％+,技术实力领先。培育钻业务上,公司现有六面顶压机产能200-300台/年,年底扩增至400-450台/年,供需缺口下盈利能力有望恢复;公司MPCVD法大单晶项目已投入2.22亿元,开始量产培育钻石,并将在2年内追加投资2亿元。培育钻石行业目前处于供不应求状态,公司项目满产后有望贡献增量业绩。

   投资建议:国机精工(002046.SZ)下辖两大国家级科研单位,供应航天特种轴承,同时是我国超硬材料领域先行者。公司作为锻造法六面顶压机龙头,同时积极布局MPCVD法培育钻石,培育钻石业务有望为公司业绩注入新动能。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.34/3.29/4.36亿元,对应当前PE估值分别为31x/22x/17x,维持"买入"评级。

   风险提示:培育钻石业务不及预期,传统主业景气度下滑,子公司持续亏损。