恒铭达(002947):22H1业绩超预期,消费电子持续改善,新能源初露头角-2022年半年报点评

事项:公司发布2022年半年度业绩:2022H1实现营收5.86亿元(YOY61.44％),归母净利润0.81亿元(YOY143.49％);扣非净利润0.75亿元(YOY233.84％)。

   单Q2实现收入2.75亿元(YOY43.85％;QOQ-11.46％),归母净利润0.47亿元(YOY196.31％;QOQ33.70％);扣非净利润0.44亿元(YOY358.07％;QOQ42.65％)。

   评论:盈利能力逆势改善,连续4个季度业绩同比高增增长态势确立。22Q2疫情对消费电子上下游产生了一定影响,复杂的国际形势下终端消费需求承压,公司通过自动化水平提升、良率效率改善盈利能力持续提升,叠加汇率正向影响,22Q2扣非净利润0.44亿元(YOY358.07％,QOQ42.65％)。2020年开始受汇率、扩产进度不达预期等多种因素压制公司连续6个季度扣非净利润同比下滑。2021年下半年开始公司前期研发投入的成果得以显现,随着新产品生产规模及运营效率提升,盈利能力逐渐善,21Q3～22Q2扣非净利润分别实现同比增长63.5％、110.75％、140.72％、358.07％,增长态势确立。

   消费电子基本盘稳固,受大客户扶持重点发力模切行业。模切行业壁垒高,行业平均盈利中枢高(毛利率近30％),得益于高质量的内部管理和产品交付能力,公司得到了大客户的高度认可。自2018年起公司受大客户扶持,大力发展模切业务,积极进行产能结构调整,配合大客户完成多款新品中精密功能件研发,持续导入高价值量料号,并稳步提升大客户业务份额。恒铭达深耕精密功能件领域多年,拥有最优质的客户/领先的研发积累,有望深度分享行业红利。

   新能源业务初露头角,补足金属件加工能力进一步打开公司成长空间。2020年公司收购华阳通业务补足了金属件加工能力、组装能力,依托金属件平台公司积极拓展新能源领域,公司在"互动易"公告精密结构件在新能源汽车中应用广泛,包含多个不同模块的运用,如电池结构件、电路的控制部件、无人驾驶系统等等。公司将持续推动围绕新能源汽车的产品应用开发,为客户提供一站式制造服务与解决方案,拓宽汽车电子方面的客户的同时深化与原有客户的战略合作关系,根据公司公告已与国内新能源车企达成合作。

   盈利预测与投资建议。公司质地优质,新品持续突破,新增产能加速落地有望解决一直困扰公司发展的产能瓶颈,公司营收体量有望进入快速扩张期;我们预计2022-2024年归母净利润分别为2.66/4.20/5.54亿元。参考行业龙头立讯精密等估值情况,考虑到公司成长性,给予公司2023年16倍市盈率,目标股价29元,维持"强推"评级。

   风险提示:疫情影响,下游需求不及预期,扩产进度不及预期。