晶方科技(603005):手机需求持续低迷,汽车CIS放量助力成长-2022年半年报点评

事项:2022年8月26日,公司发布2022年半年度报告:1)2022H1:营业收入6.20亿元,同比-10.67％;毛利率49.69％,同比-3.27pct;归母净利润1.91亿元,同比-28.70％;扣非后归母净利润1.72亿元,同比-27.54％。2)2022Q2:营业收入3.15亿元,同比-13.77％;毛利率48.04％,同比-6.08pct;归母净利润0.99亿元,同比-29.38％;扣非后归母净利润0.88亿元,同比-33.11％。

   评论:手机需求持续低迷,汽车CIS量产规模提升有望带动业绩高增长。根据中国信通院数据,2022年上半年国内市场手机总体出货量累计1.36亿部,同比下降21.7％。受手机CIS业务拖累,公司业绩短期承压,2022Q2实现营业收入3.15亿元,同比-13.77％,环比+3.31％;实现毛利率48.04％,同比-6.08pct,环比-3.35pct;实现归母净利润0.99亿元,同比-29.38％,环比+7.80％。我们认为,手机需求后续有望逐步回暖,安防监控数码等AIOT市场有望保持稳定,医疗、VR/AR、工业智能等新兴领域的需求蓬勃发展,公司汽车CIS量产节奏正稳步推进,未来公司业绩有望重回高增轨道。

   公司中高像素产品逐步导入量产,安防及手机领域需求有望稳定增长。手机多摄方案渗透率持续提升,Frost＆Sullivan预计单部手机搭载的摄像头数量将由2019年的3.4颗上升至2024年的4.9颗,其中新增摄像头以中低像素为主;公司技术在中低像素产品封装领域具有相对优势,随着晶圆级封装技术不断突破像素上限,公司未来成长空间被打开。同时,安防监控的应用场景不断丰富,公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头,有望充分受益于行业高增长。

   公司积极扩产布局汽车CIS等新兴领域,绑定优质客户助力长远发展。汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长,Frost＆Sullivan预计2025年汽车CMOS图像市场规模将由2020年的20.2亿美元增长至53.3亿美元,2020-2025年CAGR为21.42％。公司与豪威、索尼等优质客户深度绑定,在汽车CIS量产方面保持行业领先,未来有望受益于下游需求爆发。此外,医疗、VR/AR、工业智能等CIS新应用领域逐渐兴起,公司技术积累深厚,未来新兴应用领域有望成为业务新增长点。

   投资建议:公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头,技术积累深厚,客户结构优质,有望持续受益于汽车CIS需求高增长及CIS新应用场景的出现。考虑到手机CIS业务短期承压,我们出于谨慎考虑,将公司2022-2024年归母净利润预测由6.86/8.42/10.46亿元下调至5.32/7.53/9.51亿元,对应EPS为0.81/1.15/1.46元。考虑到公司历史PE估值区间及可比公司估值情况,给予2022年40倍PE,目标价为32.55元,维持"强推"评级。

   风险提示:手机、安防等下游领域景气度不及预期;中美贸易摩擦引发不确定性;海外疫情引发不确定性。