国检集团(603060):疫情+房地产双因素影响,业绩承压-中报点评

疫情房地产双因素影响,业绩承压公司1H22实现营业收入归母净利润8.840.16亿元,同比9.560对应2Q22营业收入归母净利润为4.760.44亿元,同比5.019.4。

   1H22,公司归母净利润同比大幅下降主要系疫情封控影响公司业务开展,房地产政策调控、新开工面积同比大幅下降对公司建工检测业务造成较大影响,以及费用端两期股权激励费用、财务费用同比增加导致。我们主要下调公司22年工程检测板块营收增速及上调财务研发费用率,因此下调公司2224年归母净利至2.96/3.66/4.56亿元(前值:3.12/3.85/4.82亿元)。考虑到公司ROE行业领先,但房地产政策调控对公司业绩有一定负面影响给予公司22年36xPE(可比公司Wind一致预期PE均值32x),目标价14.76元(前值:16.78元),维持"买入"评级。

   检验检测板块营收同比下降,其他板块贡献1H22营收同比增速1H22公司检验检测认证检测仪器及智能制造计量校准科研及技术服务板块分别实现营收6.3/0.4/1.1/0.09/0.9亿元,同比1.1％/+7.7％/+72.9％/(不可比)/+39.9％;分别贡献毛利2.4/0.16/0.36/0.05/0.37亿元,同比3.9％/+9.7％/+103.3％/103.3％/--/+。检验检测业务作为公司营收占比最大的主营业务,营收、毛利均同比下滑,系公司1H22归母净利同比下滑的重要原因之一。今年上半年检验检测业务的开展一定程度受到疫情封控影响,同时由于房地产政策调控及新开工面积大幅下降,公司检验检测业务中占比最高的工程检测业务(1H22占比46.7％46.7％)受到影响较大。

   受全国性综合检测布局影响,期间费用率均同比增长1H22,公司销售管理财务研发费用率分别为5.4％/19.2％/1.9％/9.5％,同比增长0.4/1.4/1.4/1.4个百分点。其中,管理费用率同比增加主要由公司两期股权激励费用导致;财务费用同比增长335％至0.17亿元,主要系公司为推动业务全国性布局,实现"内生外延"同步发展,带息负债余额增加导致利息费用相应增加所致。1H22,公司经营性现金流净额同比下降170.8％至0.3亿元,主要系报告期支付给职工及为职工支付的现金和支付的各项税费增幅较大所致。

   目标价14.76元,维持买入"评级我们预计公司2224年归母净利为2.96/3.66/4.56亿元,对应EPS0.41/0.50/0.63元;给予公司22年36xPE(可比公司Wind一致预期PE均值32x),目标价14.76元,维持"买入"评级。

   风险提示:收购进度及整合能力不及预期,品牌公信力下降的风险,房地产信用事件带来信用减值风险。