嘉元科技(688388):铜箔盈利承压,下半年有望回暖-2022年中报点评

公司发布2022年中报,上半年盈利2.88亿元,同比增长18％;公司铜箔产品盈利能力承压下降,下半年有望回暖;维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2022上半年盈利2.88亿元,同比增长18％:公司发布2022年中报,上半年实现营收19.34亿元,同比增长60.46％;实现盈利2.88亿元,同比增长17.92％;实现扣非盈利2.80亿元,同比增长21.47％。根据业绩计算,2022Q2实现盈利1.14亿元,同比下降14.68％,环比下降34.49％;实现扣非盈利1.12亿元,同比下降9.95％,环比下降33.22％。

   铜箔业务毛利率承压,下半年有望修复:受益于新能源产业带来的旺盛需求,公司不断推出有竞争力的产品,巩固公司市场地位,2022年第二季度受新冠疫情影响,下游市场需求偏弱,公司主营业务盈利情况环比一季度有所下降。上半年公司销售毛利率27.51％,同比降低3.86个百分点,其中2022Q2毛利率24.90％,同比降低6.39个百分点,环比降低5.24个百分点。下半年随着疫情缓解,下游市场需求预计能够得到修复,盈利能力有望迎来提升。

   产能投放进展顺利,产品结构逐步优化:上半年,公司位于梅州市梅县区白渡镇沙坪工业园区"年产1.5万吨高性能铜箔项目"已建成并逐步投产,山东嘉元"年产3万吨高精度超薄电子铜箔项目(二期项目)"第一条年产5,000吨生产线已建成投产,其他生产线建设稳步推进,持续提高企业的总体产能。此外,随着公司在技术创新方面的强化和升级,产品结构逐步优化,公司将进一步增强持续发展的综合竞争力。

   估值

   在当前股本下,结合公司2022年中报与行业变化,我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至3.80/6.22/8.95元(原预测摊薄每股收益为4.49/5.12/-元),对应市盈率17.2/10.5/7.3倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   公司研发不达预期;新建产能投放不达预期;大客户集中风险;新能源汽车产业政策不达预期;下游需求不达预期;新冠疫情影响超预期。