宇通重工(600817):深耕新能源环卫设备,工程机械板块业绩承压-中报点评

事件:公司发布2022年中报:2022H1实现营业收入/归母净利润分别为16.08/1.67亿元,同比-12.60/-单Q2实现营业收入/归母净利润分别为8.68/0.82亿元,同比-10.84/-40.52％。产生经营活动现金流量-1.53亿元。

   点评:新能源环卫装备龙头,逆势增长彰显竞争力。公司是中国专业化环卫设备的主要供应商之一,受国际地缘局势、国内疫情等因素影响,环卫设备行业2022H1上险44064台,同比-19.30％;公司2022H1上险1912台,同比+13.2％。环卫设备行业前十家市场集中度61.9％,同比+4.2pct。

   据中汽协数据显示,公司新能源环卫车2022H1上险622台,同比+市场占有率30.5％,持续保持行业第一,同时新能源环卫车保有量稳居行业第一。

   毛利率小幅增加,费用率有所提升,现金流改善明显。上半年公司毛利率为23.46％,同比+0.25pct。公司期间费用率为14.83％,同比+2.08pct其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.26％/7.59％/2.62％/0.98％,分别同比+0.58/0.94/0.21/0.56pct。公司上半年经营性现金流净额回正,主要系采购备货应付票据增加、暂未到兑付期所致。

   环卫服务业务竞争力提升,工程机械业务承压。2022H1傲蓝得中标项目合同额5.98亿元,年化额3.14亿元,同比+394.0％,在手项目年化额8.81亿元,新增项目年化额1.85亿元。工程机械业务受宏观环境、地产、基建需求下降,拖累相关板块收入。

   盈利预测:首次覆盖,给予"增持"评级。我们预测2022-2024年公司实现营业收入分别为42.14/47.04/52.97亿元,归母净利润分别为3.94/4.40/5.38亿元,PE分别为14.04x/12.57x/10.28x。

   风险提示:国内外形势波动超过预期;公司新能源环卫设备业务开展不及预期;上游采购不及预期环卫服务竞争强度加大;盈利预测与估值模型不及预期